中國動向 (3818)

中期業績有點失望, 増張動力不再, 増加派息亦暗示短期的品牌收購機會渺茫

日本的整合進展比我預期差

大行相信會陸續下調評級, 但基本因素仍然強勁

【營運展望】中國動向(03818-HK)

摩根士丹利分析員引述中國動向管理層表示，就今年第2季同店銷售增長疲弱，指期內面臨挑戰，及下調明年銷售展望預測，並估計明年下半年銷售增長將放緩，由零售業總體投入增加，而分銷商在未來數月將下定單。

中國動向管理層表示，集團正透過減省開支，冀輕微改善毛利，有關進展亦符合預期，並指營運毛利亦會受到同度銷售增長放緩所影響。

中國動向指，料集團至今年年底將持有60億元人民幣現金，料今年落實收購的機會不是太大，並指派息比率有可能提高。

下跌原因, 同店銷售増張放緩, 今年落實收購的機會不大

這些原因都不損企業的核心價值及前景, 估值仍然吸引, 再度増持!
不趁壞消息増持, 還待何時?

中 國 動 向 (3818) 首 席 執 行 官 秦 大 中 (15/7/2010)

中 國 動 向 (3818) 首 席 執 行 官 秦 大 中 (15/7/2010)

圖為中國動向首席執行官秦大。（方嘉莉攝） 公司旗下高檔路線RDK的春夏季產品。（公司圖片） 秦大中料同店銷售增長可維持在中單位數字。（公司圖片） 網絡銷售是公司一個鮮明的增長點。（網絡圖片） 公司一般休閒服飾。（網絡圖片） 方嘉莉報道

歷 時 一 個 月 的 世 界 盃 剛 剛 完 結 ， 相 信 不 少 球 迷 仍 然 沉 醉 於 多 場 緊 湊 的 賽 事 及 一 眾 射 手 精 湛 的 球 技 。 每 逢 此 類 大 型 賽 事 開 展 ， 均 會 刺 激 相 關 產 品 銷 售 大 賣 及 概 念 股 份 上 升 。 內 地 運 動 服 飾 品 牌 企 業 中 國 動 向 (3818) ， 正 好 受 惠 於 這 股 世 界 盃 熱 潮 。

球 壇 盛 事 刺 激 銷 售 上 升

中 國 動 向 首 席 執 行 官 秦 大 中 形 容 ， 世 界 盃 就 像 一 個 盛 大 的 派 對 ， 讓 全 球 一 下 子 對 體 育 方 面 關 注 起 來 ， 對 內 地 體 育 用 品 市 場 有 正 面 作 用 。 而 公 司 在 世 界 盃 期 內 ， 投 放 了 逾 3000 萬 元 人 民 幣 作 電 視 廣 告 推 廣 ， 全 年 計 劃 花 費 8000 萬 元 。 他 坦 言 ， 旗 下 的 足 球 系 列 產 品 銷 售 ， 受 惠 於 世 界 盃 而 錄 得 升 幅 ， 但 強 調 不 應 過 於 放 大 世 界 盃 效 應 。

提 到 四 年 一 度 的 足 球 盛 事 ， 不 少 人 會 猜 想 ， 企 業 必 定 會 生 產 大 量 球 衣 以 應 付 需 求 。 秦 大 中 卻 表 示 ， 公 司 品 牌 走 的 是 運 動 時 尚 路 線 ， 對 專 業 球 衣 產 品 的 興 趣 不 大 。 他 表 示 ， 公 司 有 參 與 贊 助 多 個 賽 事 及 球 隊 ， 包 括 中 國 網 球 公 開 賽 、 世 界 高 爾 夫 錦 標 賽 、 意 甲 足 球 隊 羅 馬 隊 及 德 甲 足 球 隊 多 特 蒙 德 等 。 但 同 時 指 出 ， 內 地 消 費 者 需 要 的 ， 是 帶 有 球 隊 或 球 會 徽 章 的 運 動 服 及 休 閒 服 ， 多 於 與 球 員 款 式 相 同 的 球 衣 。

「 專 業 體 育 服 裝 對 消 費 者 來 說 ， 只 可 以 作 紀 念 或 收 藏 用 途 。 消 費 者 對 『 美 國 飛 魚 』 菲 比 斯 的 泳 衣 ， 能 幫 助 他 們 的 泳 速 加 快 多 少 秒 並 沒 多 大 的 興 趣 。 他 們 要 的 ， 是 將 運 動 概 念 融 入 日 常 生 活 之 中 。 」

足 球 運 動 是 公 司 旗 下 意 大 利 品 牌 Kappa 的 主 要 贊 助 目 標 ， 但 秦 大 中 就 表 明 ， 不 會 去 贊 助 內 地 的 足 球 隊 伍 ， 原 因 是 內 地 足 球 運 動 的 地 位 不 高 ， 球 迷 僅 傾 向 收 看 英 超 及 西 甲 等 五 大 聯 賽 賽 事 ， 惟 恐 貿 然 贊 助 內 地 球 隊 ， 或 會 造 成 反 效 果 。

市 場 未 見 明 顯 復 蘇 跡 象

08 年 以 前 ， 內 地 體 育 用 品 市 場 按 年 以 45% 增 速 成 長 ， 令 行 業 一 下 子 迅 速 擴 張 。 但 其 後 在 金 融 海 嘯 影 響 下 ， 增 長 速 度 已 放 緩 至 現 時 約 20% 。 秦 大 中 表 示 ， 5 月 份 已 見 到 銷 售 回 復 正 常 水 平 ， 但 依 現 時 行 業 的 數 據 顯 示 ， 復 蘇 仍 未 算 明 顯 。 不 過 ， 他 相 信 若 能 維 持 此 增 長 速 度 ， 對 市 場 會 有 積 極 作 用 。

秦 大 中 又 指 出 ， 現 時 零 售 客 戶 方 面 的 存 貨 壓 力 雖 得 到 紓 緩 ， 但 問 題 未 徹 底 解 決 。 公 司 現 時 每 月 銷 售 庫 存 介 乎 4.5 至 4.7 倍 ， 較 行 業 的 理 想 水 平 3.5 至 4 倍 為 高 。 他 又 說 ， 縱 使 公 司 主 要 銷 售 的 高 檔 品 牌 面 對 減 價 壓 力 ， 但 相 信 調 整 價 格 機 會 不 大 。 去 年 公 司 服 裝 及 鞋 類 平 均 售 價 分 別 為 160 元 及 179 元 人 民 幣 ， 按 年 分 別 下 跌 0.6% 及 2.7% 。 秦 大 中 表 示 ， 除 非 市 場 成 本 結 構 出 現 重 大 改 變 ， 否 則 今 年 未 考 慮 調 整 平 均 售 價 水 平 。

「 08 年 下 半 年 起 ， 內 地 體 育 用 品 零 售 價 格 開 始 下 跌 ， 主 要 是 零 售 折 扣 關 係 。 當 時 市 場 過 份 樂 觀 ， 導 致 出 現 過 量 存 貨 ， 所 以 採 取 零 售 折 扣 ， 這 並 非 單 為 了 競 爭 及 增 加 市 場 份 額 ， 而 是 為 了 要 『 活 命 』 ！ 現 時 我 們 仍 有 給 予 零 售 折 扣 ， 但 情 況 較 去 年 下 半 年 好 ， 約 維 持 在 15% 合 理 水 平 。 」

未 來 擬 轉 戰 三 四 線 城 市

公 司 第 4 季 訂 貨 金 額 按 年 增 長 22.9% ， 與 第 2 、 3 季 的 增 幅 相 若 。 秦 大 中 預 料 ， 今 年 全 年 銷 售 增 長 約 20% ， 同 店 銷 售 增 長 可 維 持 在 中 單 位 數 字 。 他 說 ， 現 時 1 、 2 線 城 市 的 店 鋪 數 量 佔 整 體 不 到 40% ， 同 店 銷 售 增 長 主 要 來 自 此 方 面 。 銷 售 量 增 長 則 來 自 3 、 4 線 城 市 ， 因 為 當 地 市 場 仍 未 飽 和 ， 可 開 設 的 店 鋪 範 圍 較 大 。 至 去 年 底 ， 公 司 共 有 3511 家 零 售 店 ， 未 來 計 劃 每 年 增 設 600 至 700 家 店 。

早 前 有 指 ， 國 際 品 牌 Nike 將 於 明 年 第 2 季 推 出 售 價 較 低 的 運 動 鞋 ， 並 進 軍 內 地 2 線 城 市 ， 市 場 憂 慮 會 對 中 國 動 向 的 Kappa 、 李 寧 (2331) 等 平 均 售 價 較 高 的 品 牌 造 成 衝 擊 。 秦 大 中 認 為 ， 外 資 品 牌 擬 減 價 會 對 以 銷 售 鞋 類 為 主 的 內 地 品 牌 影 響 較 大 ， 而 公 司 於 內 地 的 銷 售 ， 有 76% 來 自 服 飾 ， 20% 來 自 鞋 類 ， 相 信 所 受 影 響 不 大 。

另 外 ， 秦 大 中 又 提 到 ， 去 年 下 半 年 開 始 透 過 內 地 網 上 銷 售 平 台 淘 寶 網 作 網 絡 銷 售 。 他 認 為 ， 網 絡 銷 售 是 一 個 鮮 明 的 增 長 點 ， 這 方 面 的 單 日 銷 售 曾 達 到 403 萬 元 ， 未 來 公 司 繼 續 深 化 這 業 務 的 發 展 。 現 時 網 上 商 店 有 逾 800 件 Kappa 貨 品 ， 售 價 介 乎 150 元 至 1600 元 。

中國動向 (3818) - Corporation Presentation 2009

Annual Result 2009 - Corporation Presentation

中國動向 (3818)

外電引述中國動向(3818)首席執行官秦大中表示，目前業內的擴展速度已開始回落，料集團今年起，未來五年內亦將保持年均約20%的增速，并與行業平均增長水平相若。

他又透露，集團計劃今年內新增600至700間零售分店，其中逾60%將分布於內地的三、四線城市，而未來將繼續以多品牌的方向發展，并主要在歐美地區尋求投資目標，同時一直在接觸潜在的併購對象。

擬全國開設30間RDK店

截至去年，中國動向净增門店703間，總數為3511間，其中新推出高檔品牌RDK，僅在北京和山西太原設有兩間分店。秦氏指，RDK的價 格較旗下另一品牌Kappa的同類產品高50%至200%，而RDK的單店月均銷售額逾20萬元，計劃今年於全國開設30間RDK分店。

對於中期目標，秦大中指，中國動向期望利用5至10年時間，擴大Kappa品牌於集團總收入的比例，由目前超過80%，降至50至60%；而其餘的收入將由其已擁有的日本戶外服裝品牌Phenxi及其他新收購的品牌所提供。

至於內地早前展開加薪潮，秦大中指，勞動成本上升未見對集團造成明顯壓力，但他相信，明年勞動成本占公司收入的比例將保持在2%至3%的水平。

中國動向(3818) - 増持

5.0 以下再度増持, 相當於上年度, 扣除特殊收入及現金後 16倍PE (暫時市場最高給予20倍的PE估值)

每年自由現金流超過16億, 而且還在増張

集團出色的差異化品牌定位, 能掌握行業的核心價值及本質, 出色的管理團隊有能力為股東創造更大的價值, 進一步加強品牌的價值

估計集團未來在開拓新的品牌之餘, 還會伸展至專業化及功能化的運動服飾

如何利用手頭上60億的現金及每年不断流入的現金, 是集團未來最大的挑戰...

觀察名單中的維達(3331)近日跑出, 在日常生活的經驗已發現維達早於一至兩個月前已加價, 一條廁紙已由24-25 加至26-28, 近10%, 成本轉嫁力強, 而且質素頗高及穩定, 加上口卑不俗

在華南地區的經營上頗具優勢, 唯一擔心的是主要對手的成本控制能力實在太強, 加上資金雄厚, 一但展開價格戰, 市佔率會有大幅下降的風險, 幸而此舉的機會暫時不高.....一般的小型品牌已經難以跟維達兢爭!

長期關注及等待股價走弱時増倉

觀察名單update

加入瑞房(272)

在中央刻意打壓下, 股價調整了一段時間, 現價相當於nav 的0.5-0.6 倍

相當於市價買入公司的投資物業, 年度租金收入6億 (假設全部派發為股息, 相等於大約3%), 而所有發展中物業, 待售物業及土地儲備為免費.....

作為一間企業管治良好, 資產負債健康的內房股, 價值開始顯現!

基於我對內房仍然有戒心, 暫時入選觀察名單

利信達 (738)

業務做得不錯的小盤, 60% 以上的毛利率, 直迫百麗

自有品牌及零售擴張做得出色, 出口業務正由OEM轉向OBM為主, 更成功開拓了歐洲以外的國家, 仍有増張空間

現價當然只是一般吸引, 日後如果有機會被收購.....價錢應該不錯!

中國動向 (3818)

經過一年的詳細研究, 對"動向"有一種新的領會及認知, 呢隻好股仍然好有潛力

各方面都非常秀麗, 一直等機會再増持, 多謝歐債風暴帶黎増倉的機會

我樂意做一個長期股東, 等呢隻會生金蛋的雞變成鳳凰

回歸

過去年多, 工作繁忙的同時亦厭倦了跟別人談論投資, 還是喜歡如當初一様, 自己做自己的研究...

我一向並不熱衷政治, 在上週的投票, 我產生了一種新的体會及認知, 香港人.....唉!

林行止在週一的信報寫得好..."香港人對五區補選意義的認知能力薄弱，對公民責任缺乏深思，以致在「眾說紛紜」間無所適從輕易放棄了以選票表達政治取態的權利！..."

說回投資, 以前的選股, 我會著重投資回報, 但.....世界已出現太多不明朗的變素, 未來選股會著重於公司的質素及基本分析, 經過重新的過濾, 目前有兩大類別:

核心長線好股:
中國動向 (3818) - 營利能力強, 資產負債表強, 現金流強, 品牌行銷策略出色
招金礦業 (1818) - 貨幣不斷貶值, 看好誠實貨幣-黃金
ASM太平洋 (522) - 令人敬佩的公司, 資產負債表強, 現金流強, 會十分受惠LED的投資期及半導體晶片的廣泛應用
招商銀行 (3968) - 套用陸東的講法, 中國的恆生

觀察名單:
山東威高 (8199) - 醫療消耗品! 但目前估值太高...
中國生物制藥 (1177) - 同様是營利能力強, 資產負債表強, 現金流強, 亦強於收購
維達 (3331) - 品牌有很大的發展空間, 考驗成本控制能力
恆安 (1044) - 紀錄良好, 管理出色
中興 (763) - 進入五年的收成期
東方電汽 (1072) - 核電進入收成期
IT (999) - 自創潮流品牌的能力出色, 長期觀察, 等侍突破點出現
安利芳 (1388) - 如果唔係管理層太過保守, 應該會更為出色, 長期觀察

有效市場論

市場見底訊號頗強, 在壞消息盡出時, 價值顯現, 大量趁低吸納的買盤進場

如果金融市場仍然有效, 就讓市場去把問題解決....市場的力量有多大, 無人可以估計....

政府出手, 反而產生free-rider 問題....

以下全基於行業的週期分析, 不是從股價!!
內銀 - 盈利已見頂
煤炭 - 仍處於週期頂, 供求及結構性問題, 成本及資源稅是風險
內房 - 邊緣.....好難睇
內需 - 要小心估值高的股, 但長期受惠
設備 - 高增值的行業仍然受惠長期性的基建及工業化發展
出口 - 將失去大量訂單及受成本問題困擾

真正的資本市場

否決7000億救市, 真正的自由經濟, 真正的資本市場

有好有唔好, 兩睇啦! 反正方案本身都有問題...

就等市場自我調節, 考驗一下自由經濟的理論...

東亞2

東亞報警及相信涉內鬼代表什麼?

代表公司的確係有內部問題, 不致於倒閉, 但問題亦唔簡單

事件可能由前排果單...員工炒輸輪繼而造數....所產生的風險管理問題

如果造謠只是單純令股價下跌而入貨, 不能解釋那麼多的沽空....

如果沽空是落井下石....似乎成本太大

雖知沽空乃專業行為....無知的市民只會走去排隊而非沽空....

點都好, 就算睇好銀行股, 點都未揀到東亞...

Facebook

facebook 的2.0 新版顯示出facebook強大的生命力, 因為它察覺到太多application 的問題, 舊版的時代, apps 已經到達喧賓奪主的地步, 版面混亂, 速度緩慢...

新版再次focus 在facebook 的"核心兢爭力", 人與人的溝通, wall, status update, comment 及photo 成為主力, web 2.0 的精髓仍然存在...

有人話facebook 好悶, 好無聊.......的而且確, 但你不能否定它存在的價值....
有人反對新版facebook....因為總有一班係隨性很強, 又不肯接受改變的人.....
有人唔用facebook....因為她們實在太有性格, 更加唔需要同朋友分享及溝通...

無可否忍, facebook 的名字已幾乎齊名於google, yahoo.....溶入大多數人的網上世界

東亞

香港的銀行系統十分穩建, HKMA 的監察亦十分到位, 出事的機率十分之小

美國金融風暴加上中國的毒奶....迷你債券, 人心虛怯

有心人放出消息, 制造謠言

我猜想, 是否有心人在進行某種測試.....

就算真的由擠提而產生信心危機, 去到最壞的打算.....你估中資銀行仲唔走出黎進行收購?
招行已出手收購永隆, 建行(亞洲)及工銀(亞洲)亦急於打開香港及海外市場....中銀(香港) 亦己手時大手的東亞股權...

變天2

經濟
1) 美國經濟衰退, 過去過度消費的模式會作出根本性的改變

2) 高通脹年代

3) 長期低PE 年代

4) 中國房地產....正在危險的邊緣

5) 銀行保險業更重視風險管理及資本充足比率, 意味盈利將會受損

政治
1) 次按及信貸危機打殘美國, 一個負債累累的"國際警察"再不能隨心所欲地執行"任務", 美國的強國地位將會不保....

2) 中國的影響力再次提高

3) 高油價養肥了俄羅斯.....一股新的力量

變天

華府開始要徹底解決"次按"及"信貸"危機

我唔理環球股市點反彈, 但華府的"措施"最終會導致什麼結果? 值得深思....

印銀紙係必然的事, 亦必然會導致美匯下跌, 即全球一起共同承擔問題....把問題出口至全球....

美匯跌, 商品必然受惠, 但因為擔心全球經濟下滑, 需求下跌及政策性限制商品炒買的措施, 升幅會受限...

那麼....商品中, 那一類會直接受惠美匯下跌而需求又不會下滑呢? 值得深思...

金融危機後, 下一個最令人擔心的仍然係"通脹"這頭猛獸!

加息本來是一種阻止通脹的手段, 但.....銀根咁緊的情況下, 可以加嗎?

下一輪的結構性問題係, 美元大幅貶值, 高通脹, 低流動性....什麼最值得投資?

外遊前的update

長期唔update 呢個blog, 係因為市場太多noise, 太複雜, 太多因素.....根本冇可能作出正確分析, 冇信心不如唔好獻醜!

睇見有d 人由短炒慢慢步入正軌, 重分析及基本面, 但最後又打回原型......唉.....只有失望兩個字!

股評, 真的唔想寫太多, 原因很多, 但絶對不是我悲觀及負面的因素!

300 仍然是核心投資, 有d 大勢係點都唔改變的, 國產化及核心兢爭力! 呢d 係實, 股價係虛...
睇野要睇得遠, 而唔係集中係虛浮的短期"股價"

今日想提的另一集快將公佈業績的六褔(590), 呢個價錢.....無論短中長線....我覺得輸的機會相當低, 但成交不多, 是否最住的投資? 肯定不是.....但我相信亦唔會太差

雜記

任總每次出黎提醒一下, 都非常有指標作用, 過去的紀錄我不作重複...

最新的溫馨提示是美元可能會反彈!

核心股的業績不錯, 其他BLOGGER 已經有300 的超級詳細分析, 不作重複

濰柴(2338) 經過修定後, 冇左一筆非現金的虧損, 核心業務仍然強勁, 歐III 的發動機存貨可以賣到6月, 上半年的業績仍然樂觀, 而下半年的放慢已經反映於股價之上

業績

雨潤(1068) - 無畏上游豬價上漲問題, 成本轉嫁能力非常強, 但今年的加價能力能會轉弱因為政府的行政干預, 現金流健康, 續有拼購機會, 集團預留17億作收購, 手頭現金20億, 仍然有融資的需要, 有效稅率偏低, 只是5%, 整体業績算是有驚喜！

冠捷(903) - 平穩, 但平面電視將會成為增張動力, 但純利率只有2%的公司.....

工行(1398) - 受惠兩稅合拼, 1Q 的盈利將增張50% 以上, 相信會帶動整個內銀行業