東方電機 (1072)

《經濟通通訊社６日專訊》國泰君安發表研究報告表示，東方電機（１０７２）的海外風電及核電設備製造商享有較高的估值水平，隨著其新能源利潤貢獻增加，其估值水平有望得到提升，因此認為該公司應較同業享有估值溢價。Ｈ股股價升幅已經超越該行原先給予的目標價３８﹒５元，顯示市場對其發展前景較為認同。因此仍然認為東方電機為中國發電設備行業首選，並重申「買入」評級，上調１２個月Ｈ股目標價至６０港元，相當於０７、０８年預測市盈率１９﹒８倍和１７﹒４倍。目標價較本公司估計的ＮＡＶ值折讓
８﹒７％，距現價有３４﹒５％的上升空間。
　　
報告表示，東方電機集團注入優質資產，令東方電機擁有火電、水電、風電和核電的生產能力，成為全面的電力設備製造商。該公司目前在手訂單充沛，訂單收入比為行業最高，盈利增長確定性高，且風電及核電業務發展前景看好，有效支撐公司於０９年後的業績增長。
　　
國泰君安表示，國家稅務總局要求地方稅務機關對國務院１９９３年批准到香港發行股票的９家上市公司已到期稅收優惠政策仍在執行的，必須立即予以糾正。對於以往年度適用已到期稅收優惠政策所產生的所得稅差異，要按照《稅收徵管法》的相關規定處理。東方電機屬於上述９家公司之一。公司正在與稅務機關就該事項進行溝通，並對可能造成的財務影響進行評估。東方電機和將收購的東方鍋爐以及東方汽輪機目前享有１５％的優惠稅率，０６年備考合併財務數據顯示有效稅率為１１﹒５％。本公司分析顯示，若將基準所得稅率變更為２５％，則０７年備考合併淨利潤將下降１０﹒８％，影響較大，並認為稅收優惠取消將影響該公司短期盈利增長，然而不改其長期投資價值。
　　
國泰君安認為，該公司０７至０９年收入有望保持持續增長（原預計０８至０９年會下滑），因此大幅上調收入預測。然而，基於風電業務０７至０８年增收不增利的情況，下調毛利率預測。綜合而言，該公司收購東方鍋爐６８﹒０５％權益的情況下（收購權益有可能達到１００％），估計該公司０７至０９年合併盈利分別達到２４﹒８億元（人民幣．下同）、２８﹒１億元和３２﹒０億元，每股盈利分別為３﹒０３７元、３﹒４４２元和３﹒９１９元。預計０６至０９年純利年均複合增長為１４﹒２％。