東方電機 (1072)

截止目前，东方电气集团新增定单为220亿左右，同比增长30%~40%，东方电气集团的总定单为700亿左右。如果扣除风电业务，目前定单预计可满足3年的生产。我们判断，公司目前正处于历史发展的最好时期，2008年和2009年出现明显下降的概率几乎没有，预计维持10%左右增长的概率更大。

风电业务目前的定单在90亿左右，其中，2007年新增为45亿左右。依照公司计划，2007年计划完成200台，2008年和2009年分别完成300台和500台。国内竞争格局看，以在手定单计算，东方电机仅次于金风和大连重工，依靠公司的综合竞争实力，公司的市场地位仍有提升空间。

风电业务，提升市场价值

汽轮机旗下的风电业务，其发展速度超出了我们的预期。风电业务目前的定单数超过900台，对应的金额在90亿左右，其中，2007年新增为45亿左右。依照公司计划，2007年计划完成200台，2008年和2009年分别完成300台和500台。

我们以2007年为例，200台对应的装机容量为30万千瓦，按照“十一五”规划的2010年达到1000万千瓦计算，2007~2009年的年均新增装机为200万千瓦，公司的市场占有率应在15%~20%。根据我们的了解，公司目前的市场占有率尚不足10%。也就是说，新增装机的实际规模可能会超过国家规划，行业增长会超出市场预期。

国内竞争格局看，以在手定单计算，东方电机仅次于金风和大连重工，依靠公司的综合竞争实力，公司的市场地位仍有提升空间。

结合相关股票的二级市场表现进行分析，正是基于行业快速发展的预期，相关股票显著超越大盘，而东方电机的表现最弱。我们认为，东方电机作为风电业务最强的公司之一，仍有价值挖掘空间。

从我国海外市场拓展的区域看，主要集中在东南亚地区，其中，印度市场的规模较大，而越南、印尼等地区虽然发展迅速，但规模较小。印度市场大概每年新增1300万千瓦左右，其中，本国有500万千瓦左右的生产能力，进口规模在800万千瓦左右，东方电机在印度的合同有6台60万千瓦的定单，金额在4亿左右，价格与国内基本相当。虽然相对于印度而言，接近30%份额已经不小，但相对于东方电机的生产能力和我国现有的新增规模而言，影响较为有限。

从整个集团的数据看，2007年海外市场新增30亿左右的定单，占新增定单的比例已经超过了10%。中长期的角度看，海外市场拓展将成为我国电力设备发展的长期趋势，也是我们不得不关注的市场，但诸多的不确定性，使我们尚不足以对海外市场做过分乐观的判断。

(摘自平安證券)