Toxic Derivatives

股壇長毛David Webb繼05年發表"毒性可換股債" (Toxic Convertibles) 後, 上週再次發現一篇"毒性衍生工具" (Toxic Derivatives) 文章, 揭露一間歐資投資銀行對一些手持大量現金的工業股公司, 銷售一種可引致重大損失的衍生工具。

文章批評該投資銀行, 以不平實的方法去錯誤引導投資者, 例如運用不合比例的圖表作修飾, 迴避潛在的嚴重虧損, 及以細少的英文條款向不諳英語的管理層進行銷售。該投資產品是一種結構性調期 (Structured Swap), 性質頗複雜, 非一般人可以理解, 在最壞的情況下, 投資者要面對五年高達80厘的年息損失, 而最好情況只是零息, 值博率相當低。

另外, 該投資產品其實是缺乏市場的, 即根本在市場上没有標準的定價, 投資者只能依賴投資銀行本身的估值報價, 透明度相當低。 部份工業股, 息高PE 低, 還手持大量現金, 小投資者還以為買了好股, 怎知...管理層在投資銀行的推介下胡亂投資, 就算有看年報的習慣亦難於及時發現。

其實優秀的管理層應把過剩的資金派發股息, 讓小股東自行決定如何再投資。 這類上市的工業股都有一個特性, 手持大量現金, 但派息率偏低, 偶然會配股集資但没有實際的方向, 遇到這對的情況, 多數是現金被套, 週轉有問題, 投資前要三思!

12月5日刊登於《資本壹週》〈BLOG爆股壇〉