估值的藝術

估值(Valuation) 是一門艱深的學問, 有科學化的一面, 亦有藝術的一面, 不同的市場, 不同的人, 有不同的估值。要投資有道, 估值是必修的一科, 假如沒有估值的基礎, 怎去衡量股價的高低? 怎去衡量面對的風險? 除非奉行盲目的Buy & Hold。

DCF(現金流折現) 是國際的估值標準, 在大行的研究報告中經常會看到, 但當中涉及大量假設的參數及預測, 列如穩定期增張率(Stable Growth Rate), 資金成本(Cost of Capital), 折現率(Discount Rate)。看這類大行報告, 不應著眼於最終的目標價, 應該留心各項假設的理據及分析。因為一個參數的高低足以嚴重影響最終的"目標價"。DCF 對一般投資者會比較艱難, 未必需要深入研究, 但值得花少少時間去認識它。

PE 是另一個較常用而方便的方法, 簡單易明, 可以快速地比較同類公司的估值。不過同樣是易學難精, 亦不能單單靠PE 一招打天下, 為何工業股只值個位數字的PE? 為何阿里巴巴300倍PE 仍然有市場? 價值投資者有一套估值的標準, 炒家亦有一套, 實業家, 散戶, 基金....各人有各人的估值, 哪一類人主導市場, PE估值就會傾向於那一類, 盲目地把死板的估值套用在不商當的股票, 只會換來煩惱...

認識估值, 靈活變通, 乃投資的心法之一!

11月21日刊登於《資本壹週》〈BLOG爆股壇〉