全年回顧

開blog一年, 我唔係作家, 唔係會計師, 唔係核數師, 唔係經紀, 亦唔係投資專家。

全年共發592 篇文, 平均每日1.6 篇。

全年投資回報大約130%, 僅僅跑羸年頭的模擬組合, 只怪太早沽出中國人壽呢隻令人如痴如醉的股王。



証明只要年頭做足功課, 小心選股, 不需短炒亦能取得理想回報!

最大回報5隻股票:

東方電機(1072)
偉易達(303)
宜進利(304)
招商銀行(3968)
中信國金(183)

人人皆賺的時候, 30% 只算合格, 50-100% 算合理, 100-200% 算中上, 200% 以上才可算是極佳。

07 我只係睇到大約30-50% 的空間, 情緒太樂觀啦, 要小心選擇離場的時機!

暫時只有3隻心水股作為必然的核心組合成員及作出推介: (預期回報)
湖南有色(2626) (30%)
建滔化工(148) (30%)
雨潤食品(1068) (30%)

當然, 我的核心組仍然包括:
宜進利(304) (N/A)
中石化(386) (20%)
港機工程(44) (30%)
招商銀行(3968) (20%)
偉易達(303) (20%)

VC 風險組合包括:
卓能(131) (150%)
交大科技(300) (80%)

收息組合: (股息回報)
金利來(533) (8%)
偉易達(303) (10%)

最樂觀的估值

當保險投資回報都可以10%, 睇怕大家都唔使返工架啦! 仲有人放錢係銀行? 所有做工業都結業啦...

摘自招商證券:

一年目标35元 三年目标90元

我们认为对于寿险的估值方法依然是国际通用的精算价值法最为可靠，其核心的理论基础实质上就是寿险公司未来所能得到盈利的贴现值，其中包含众多假设，例如投资回报率，税率，贴现率等。但是众多外资同业分析师应用精算价值法的基础，却往往是报表公布的假设。而报表中的低回报率假设本身就是不合理的。所以不合理的基础，必然导致不合理的估值。这就是很多外资投行一直看反国寿走势的原因。

我们通过自建模型来测算投资回报率假设对于精算价值的影响，通过测算，如果人寿的投资回报率在2013 年提高到8%，每股的精算价值(也就是合理估值)即为34.07 元。如果乐观一点，投资回报率在 2013 年提高到10%，每股的精算价值就为90 元。美国在1975 年-1992 年，保险资金投资收益率为14.44%，英国为13.29%，法国为13.01%，日本为8.48%。而我们目前的经济在高速增长，年均9%以上，企业利润在20%以上，而保险资金的投资回报率仅为3%-4%，显然是无法想象的，这就跟05 年的股市一样，实体经济的崛起必将反映到资本市场的繁荣，从而提高保险的资金投资回报率。巴非特投资的盖可保险(GEICO)在 85-95 年的投资收益率为22.8%，所以成就了巴非特股神的地位，如果人寿的投资回报率可以达到20%，那合理价值将高不见顶(8%是35 元， 10%是90 元，20%会是多少？)

資源性產品價格改革

報道稱, 按照這一方案, 資源性產品價格的改革將從水、石油、電力、天然氣、煤炭、土地等領域展開, 並提高排污費、污水處理費和垃圾處理費的徵收標準。整套方案的最大變化在於, 把環境治理成本和資源枯竭後的退出成本計入上述產品的定價中。如果辦法通過, 意味著相關產品即將迎來一輪大提價。

報道引用國家發改委一位相關負責人的話指出, 這次改革方案的原則, 一是促進資源節約和綜合利用, 讓資源性產品價格反映資源的稀缺程度。二是污染者付費, 所有的企業、單位和居民, 凡是排放污水的, 需繳納污水處理費；凡是產生垃圾的, 要繳納垃圾處理費；排放污染的要繳納排污費。此外, 考慮到社會各方面的承受能力, 在實施的過程中將“統籌規劃, 分步實施”。

報道舉例稱, 根據國家發改委的監測數據, 03年中國原油、天然氣、發電用煤之間的價格比較關繫, 國內為1:0.41:0.41, 而同期國際市場上的比價為1:1.04:0.25, 顯示中國天然氣價格明顯偏低, 這成為天然氣提價的一個重要依據。發改委提供的一項統計指出, 目前中國天然氣平均出廠基準價格為每立方千米770元, 只相當於國際市場可替代能源價格水平的21％。能源專家稱, 天然氣的價格已成為制約天然氣開發利用與國際合作的一個重要原因。

報道稱, 作為石油、天然氣的配套改革, 政府將用開徵特別收益金、提高資源稅等方式, 將企業額外增加的部分收入上繳國庫, 專項用於對使用天然氣的低收入群體和以天然氣為燃料的出租車、城市公共交通的補貼。

發改委還建議, 煤炭價格新方案的主要思路是完善煤炭成本的構成, 在成本中加入礦權取得成本、資源開採成本、生態環境恢覆治理成本、安全生產成本以及資源枯竭後的退出成本。

統一稅率

受統一稅率的消息帶動, 工行帶領A股大漲

企業所得稅由33%降至22-25%, 國企的納稅大戶, 例如銀行, 保險, 石油化工, 煤炭及有色金屬都會是最受惠的。

工行明開市會急漲, 我反而要諗下如果中石化升至8.0 目標價的話, 應該持有or 獲利? 因為中石化的利好消息仍然會一浪接一浪...

07 金融保險股

中國人壽發A股後, 興業及交銀接力, 再黎中信及光大, 保險股則有太平洋人壽及中再保。

中再保
引用消息人士的話指出, 注資完成後, 中再集團將成為亞洲第一大再保險集團, 其資本實力將遠超過日本的東亞再保險株式會社、韓國的大韓再保險公司和新加坡的新加坡再保險公司等亞洲再保險大公司。而匯金公司也將成為中再集團的絕對控股股東。

上述知情人士透露, 注資完成後, 中再集團下一步的重要工作是對集團旗下子公司實施增資, 包括中國財產再保險股份公司和大地財產保險有限公司等, 以完成集團對各子公司的全資控股或絕對控股, 並最終實現集團整體上市。上市目標有可能從初定的2008年提前到2007年完成。

報道透露, 雖然中國再保險集團目前的國內市場份額高達90%, 上半年的業務收入也實現按年增長12.8%至125.7億元, 其市場服務能力仍跟不上市場需求的增加。

會發A股的H 龍頭

首選中石油(857), 還未被炒起, 以近期北辰, 廣深, 大唐, 到國壽的A股瘋狂, 可能會升至15.0, 中石油如果登陸A股, 一定會是國入基金必買之股!

另一隻係神華(1088), 煤轉油是國家的戰略考慮, 需要大量資金, 神華絶對有集資的必要。

至於A股市場:

07 年的重點IPO, 會是南方電網, 未來5-10年, 投資重點唔係電廠, 而係電網, 電網設備生產商亦是首選, 睇好A股的置信(600517)

近日研究機床股, 原來市佔率第一的瀋陽機床已是於12月成為交大昆機(香港上市的交大科技300)大股東, 未來5 年的增張會十分強勁, 但原來已暗中被炒高

另一隻係天威保變(600550), 旗下搞太陽能的英利就快登陸NASDAQ, STP 近期亦從谷底回升50%

A+H (曹仁超)

2006年香港係內地企業上市年。今年香港交易所（388）集資數目超過倫敦，世界排名第二。明年又點？明年大型國企將實現滬港兩地A＋H同步上市，規模更勝今­年。相信明年恒生指數升幅有限，因為將有大量新股上市，炒新股熱潮將推至更高（因為內地市民儲蓄資金開始大量進入市場，其中又以申請新股為主）。明年內地A股股­價將刺激本港H股上升，造成H股股價長期處於偏高水平。


今年新股上市大部分表現出色，吸引更多資金申請新股。明年上市嘅新股將強調八大行業︰一、軍事工業；二、電網；三、電力；四；石化工業；五、電信；六、煤炭；七­、民航；八、航運；並以國企為主流。由於大量新股上市，過去表現失色嘅港股可能被邊緣化，形成強者更強、弱者更弱局面，部分上市公司因集資困難，股價出現巨大跌­幅，成為牛市中嘅巨熊股，呢點宜小心。

投資要練精學懶 (曹仁超)

　　唔好成為群眾一分子，唔好被眼前利潤吸引，學習從相反角度諗問題，因為成功永遠屬少數人士，樂極生悲嘅例子經常發生，常常記住「Too
good to be
true!」嘅教訓。留意警告訊號，所有大災難發生之前都有先兆，唔會突然發生，只係人們唔留心。請向「諾亞」學習，喺晴天之時造好「方舟」，而唔係喺船沉之時­才搵救生艇。鐵達尼號沉沒嘅理由，係因為船長過分自信。請記住，一天未獲利回吐，你所擁有嘅都只係紙上富貴，唔好沾沾自喜，多D留意股價動向，必要時採取行動。­市場只酬勞嗰D方向正確及時機把握得準嘅投資者，而唔係每周工作六十小時嘅勤力者，勤力嘅人只宜打工，不宜做投資；做投資要「練精學懶」。投資唔係群體工作，許­多時需要嘅係獨立思考能力，保持獲得資訊；上述都唔係最重要，最重要係分析能力及決定能力。每天有大量資訊喺各種媒體上出現，獲得資訊並唔困難，困難係點樣分析­及作決定，有時減少D資訊反而係好事。分析力與決定力來自清晰頭腦，如你有位吵鬧嘅伴侶，一定影響你嘅分析力及決定力。如你有一班豬朋狗友令你夜夜笙歌，每天起­床唔在狀態，都影響你嘅分析力及決定力，因為疲倦的腦袋一定唔係清晰嘅頭腦。

宜進利 (304) 投資評級

HSBC
HSBC表示，宜進利目前進行結構性利潤率擴張，因而使高利潤率的零售業務日益重要。同時將宜進利07至10財政年度利潤預測上調5-16%。並給予宜進利「增持評級」，目標價9.40港元。DBS唯高达表示，宜进利（304）上半年业绩表现强劲，加上内地零售业务前景良好，调高该公司07及08年盈利预测4%及3%，并将目标价由6.24元调高至6.87元，维持「买入」评级。

DBS
DBS称，宜进利上半年纯利增长48%至1.19亿元，优于该行预期，强劲业绩是受惠内地零售业务扩张的成果，包括营业额大增1.17倍至5.67亿元，EBITDA增长96%至9600万元，高档零售业务表现尤其理想，EBITDA毛利达到9.6%，并有进一步改善空间。

DBS表示，该公司在今年10至11月中档零售业务的同店销售增长，目前共经营750个中档店铺，38个高档店铺，相信07年3月底止年度，将可达到增加100个中档店铺，及高档店铺的营业额达到最少4亿元。

麥格理
又基于宜进利截至9月底止之中期纯利升48%至1.19亿元，中期股息增至4.1仙。麦格理随即调高其目标价至7元，并重申「跑赢大市」评级。

大華
Daiwa Research将宜进利(0304.HK)的目标价由6.10港元提升至8.28港元，因07财年中期业绩强劲，期内净利较上年同期增长48%，至1.19亿港元。称，业绩超出预期，因有效税率□常低，债务工具获得高利息收入，其中档手表零售业务表现强劲。将宜进利07财年的每股盈利预测上调16%，08财年上调17%，09财年上调25%，受中期业绩强劲的影响。维持该股跑赢大市的评级


美林
美 林 最 新 研 究 報 告 指 宜 進 利 現 價 已 反 映 其 公 允 價 值 ， 加 上 其 開 拓 的 新 業 務 風 險 較 高 ， 故 將 其 評 級 調 低 至 「 中 性 」 ， 但 長 遠 而 言 ， 美 林 對 宜 進 利 前 景 仍 樂 觀 。

廣深鐵路 (525)

相當認同及有用的分析:

明報財經--韓林

太平洋恩利 (1174)

剛公佈中期, 盈利大升, 好似好勁, 但睇唔明以下幾點:

1) 魚柳業務係中國, 西歐及北美營業額突然間大升, 冇解釋原因...睇番存貨及應收賬, 不升反跌, 好奇怪!到底係清貨, 造靚d數, or 真係需求帶動?!

2) 收購秘魯公司Alexendra, 會產生大額商譽, 如何入賬?!

3) 新的融資會大幅增加利息開支

宜進利 (304) -- 新聞

新聞稿

宜進利 (304) -- 認股權

董事薪金:

主席年薪不過80幾萬, CFO 亦不過130萬

股權激勵計劃:


共授出4千5百萬份認股權證(佔總股本0.45%), 五年內(每年6月19號後), 每年不超過25%行使, 行使價只是2.175

在新的會計制度下, 日後公司有需要列作開支

行使證股權對股價的影響:


公司的路演對股價亦有影响:

宜進利 (304)

非常強勁的業績, 雖然期內經過配股集資, 攤薄盈利, EPS 仍然錄得大約3成的增張

營運出色, 經營溢利升幅大於營業額增張, 現金流同時強勁增張

管理層的執行能力進一步獲得確認!

貴價錶的Operating profit (OP)不算高, 只有9%, 因為Startup 成本高, 未來會慢慢自然提升, 銷售點的擴展速度令人滿意




中價錶的OP相當不俗, 達19%, 強大的銷售點, 正好捕捉中國未來十多廿年的中產消費增張(大陸的中產當然唔同香港)

旗下自有品牌Milus 仍然發展得唔錯, 加上穩定的美洲分銷業務(南美未來的增張或會有驚喜), 提供了建康及穩定的現金流給中國的零售業務。

業績報告的質素保持高水準, 不但提供現金流的資料, 亦清晰地表達各類業務的詳情, 管理層同時確認未來數年都會保持強的增張!

現價大約反映20倍的PE, PEG 仍然低於1, 未算貴, 不設目標價, 堅定持有, 與公司一起分享未來的成果!

現價或會稍作增持, 但冇必要同人搶貨, 都算係半冷門股, 通常都有一段頗長的平靜期給你機慢慢買, 因為太多人冇耐性, 見股價唔升就會沽貨, 每次急跌都可買入!

核心組合303, 304, 386 KEEP 住創新高, 感覺相當好!

誠意推介的文章

誠意推介呢篇收筆之作

絕對係我想寫, 我想講的野, 但我文筆唔好, 亦冇耐性打咁大一篇...

小弟雖然年資輕, 但講到對投資熱誠及悟性, 絕非用時間可以衡量

宜進利 (304)

再創新高, 我會睇埋中期再決定會唔會再加注

仍然係核心組合的中堅份子

偉易達(0303)

現價50, 仍然被低估, 但市場正在為它作重估的過程, 最少都應該值55

我預測未期仍然極有機會派發3.0 股息, 加上有機會拆細, 冇沽出的理由!

花旗調高偉易達(0303)07及08財年盈利預測，並將目標價由47元調高至55元，維持「買入」評級。上調原因主要是其上半年業績優預期。

花旗表示，該公司上半年盈利增長42%，優於市場共識預測的30-35%，連同派發特別息，派息比率達142%。偉易達連續兩年增加正常派息比率至32.6%，管理層不排除未來會進一步增加派息比率。

花旗稱，管理層預測承包業務、美國電訊產品及電子學習產品業務將持續增長。軟件銷售對V.Smile貢獻增加，V.Smile提升版計劃在明年下半年推出。

花旗又指出，該公司上半年業績優市場預期，調高該公司今明兩財年盈利預測6%及4%，至1.53億美元及1.65億美元。

老曹的金石良言

總結我老曹三十八年投資經驗：

　　一、股市係不可預測嘅，只可追隨趨勢。

　　二、股價最終由基本因素決定，但投資者情緒可令股價由一個極端走向另一個極端。

　　三、買股票之時多注重價值（valuation），因股價最終反映公司價值。

　　四、展望可能喺短期不能實現，但有耐性經常獲得回報。

　　上述四點似乎好老土，但絕對係金石良言。

RSS Reader

Google Reader 係好用, 但太慢啦, 成日都hang 機咁的款, 但我都會keep 住用gei.

近日試左個新的reader: GreatNews - 一個不錯的 feed reader

load得快, 都幾好用架!

但同所有RSS Reader 的缺點一樣, 就係睇唔到comment! 都幾重要架!

飛達帽業 (1100)

本來係比市場先生的回應, 不如POST埋係度啦

我都o岩o岩開始留意此股

現金流健康, 中期的經營現金流13m升至45m, 應收賬亦無轉壞

上個星期我第一次去LIDS 買野, 我買左一頂KANGOL的帽, 四百幾, 都幾貴, 感覺上, 毛利率應該相當高! 店舖服務態度好, 貨品種類都算齊, 買完唔o岩可以換一次貨, 亦有會員制, 日後有九折, 整體感覺唔錯!

收購番禺的廠房應該係一項成功的收購, 因為KANGOL 跟LIDS 的業務可以產生協同效應, 可以帶動毛利率回升。

講番間公司, 我始終認為幾年前的Business model 較為可取, 雖然依賴OEM 業務, 但經營風險較細, 盈利穩定, 上年失去MLB 的專利影響都幾大, 而且零售業務的增加左經營的風險, 資本開資亦大, 我最不滿係SANRIO 的零售業務, 我認為係大陸係無利可圖, 因為翻版太勁啦, 連香港的Klam's 都要摺埋就知....

從炒賣的角度出發, 飛達亦是標準的奧運概念股, 一定會有可觀的升幅, 睇下呢排的3G股就知,一但有資金追捧, 可以長升長有!

現價便宜, 可以開始分段收集, 但近期資金緊拙, 可能要待07年重整投資組合時先可以入貨。

民安保險

來年的業績唔會好, 重點應該放係財險牌照的價值及長實和黃帶比佢的生意

IPO 都帶旺左我仲hold 住的盈保(65), 近日突破4.5阻力, 就快升到1倍的內涵值的目標價, 考慮緊等到佢賣盤為止or進行獲利, 一年回報35%, 唔算太出色, 但都算滿意。

如果用技術分析, 量度升幅大約$5.2

李公子的怪行, 到底會唔會影響"盈科保險"呢個品牌價值呢?! 真係值得深思!

業績公佈

近日港交所對業績公佈的做法改左, 以前會出一份業績摘要先, 遲少少再出業績詳情, 依家一出就係業績詳情, 冇左份摘要。

有少少唔慣, 有好有唔好啦...但諗真少少, 其實對散戶及小投資者係比較有利。

見唔少例子, 個業績摘要鬼咁靚, 但你點知d特殊盈利佔幾多呢? 如果追左貨, 之後原來核心盈利係倒退的, 股價又會作出反應, insider 更可借勢係高位沽貨及沽空。

咁做亦可以鼓勵投資者閱讀業績詳情, 減少對業績摘要的依賴。

都算係用心良苦!

小休

之前寫得太密啦, 又冇乜時間, 連新股的招股書都唔得閒睇, 隻中信(552)的業務都未清楚, 唔敢追貨。

個市太旺, 每日都手忙腳亂咁, 小休左幾日, 冷靜下, 聖誕期間亦會做下全年的review及來年的部署。

希望日後的post以質為主, 不求量。

PS: Bryan, 多謝支持!

偉易達(303) - 回應

Albert:

多謝你先, 其實我只係認識每個sector的好少部份, 皮毛而且, 全靠睇報紙, 雜誌, 電視及反複思考及累積而黎。

1) v-tech 的技術唔算高, 但佢的economic scale 及優良的管理, 足以令佢成為室內無線電話的market leader (OEM).飛利蒲, 西門子...始終都要搵人去生產。

2) 降價係事實, 係風險之一, 亦係意料中事, 已經反映左係股價度, 我睇過下Leap-Frog 的review, 款就抄到好似, 但content就比較簡單, 而且口碑唔夠v-smile 好, 美國人買野, 求質而非求價.

3) 美國經濟放緩, 主要係因為樓市泡沫及貿赤的問題, v-tech 的室內無線電話, 都算係日常的每個家庭的必須品, v-smile 我亦唔覺對經濟的敏感度咁高...

講到design, 近排睇到萬威旗下OS的新電話, 款式都唔錯!但價錢應該好貴!(好似過千)

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百江燃氣 (1083)

我之前一直睇淡百江, 因為佢做管道燃氣的兢爭力弱, 根本唔夠實力同新奧燃氣(2688)及中國燃氣(384)兢爭, 只可以從低毛利的石油氣業務入手, 佔佢盈利的比例唔細, 點知上年管理層仲要學人玩財技, 玩swap rate, 結果勁蝕! 股價一沉不振!

呢次的交易, 我未睇個詳細的安排, 但明顯係百仕達想脫手, 煤氣亦樂於把業務注入, 套回一筆股東貸款及借殼分柝, 多一個融資平台及燃氣的地方網絡。

以煤氣一個國內業務的旗艦看待的話, 百江(1083)的確有想像的空間!

但要注意百江另一個以前的大股東係李超人, 四叔做左百江的大股東後, 超人可能會沽清離場亦唔奇!

要睇聽日市場的反應是否正面!

財經消息 *穆迪或上調百江燃氣(1083)信貸評級

原來北京燃氣的市場佔有率係咁大, 將來北控的注資睇黎意義重大

David Webb's 2006 Xmas pick

順龍(361)

澳門樓市

澳門樓市--無線財經透視

富士高 (927)

會計仔:

盤數唔使我講啦, 你應該睇得通過我, 咁等我從其他方面分析下啦:

業務分析
xbox 的聽機的毛利其實唔高, 佔的盈利亦唔算大, 我睇未來的增張亦唔會太大, PS3及Wii 又似乎買機唔多跟呢類產品(唔太清楚)

音響產品的毛利最高, 九月開始付運的產會帶動下半年的盈利, 加上有機會簽多一個新客!


通訊產品的毛利最低, 但佔整体盈利比重都幾大, 仍然有機會簽多d 新客, 始終手機跟earphone 已然係必然的事。

電子產品, 應該係藍牙果類, 表現得唔錯, 動力唔錯!

技術分析
成交太細, 大部分的TA都不合用, 唯一可以參考個阻力同支持, 如果突破2.0, 應該可以試2.15或更高

盤路分析
應該正在消化獲利盤, 其實今日的走勢唔差, 小小裂口高開, 被1.94個阻力頂住, 主動買盤唔夠積極, 似乎係在試探沽家的實力, 除淨前有機會再試下2.0

投資策略
近排太多投資機會, 買呢類工業股會比較蝕底, 留番下年未期業績前一兩個月比較有利, 但DAVID WEBB 又快出黎派聖誕禮物, 可能會引起人的注意都唔唔定, 始終係佢上年的XMAS PICK.

風險
NOKIA 上週發表睇淡下年手機業務的語論...
但整體風險唔大, 產品的結構亦頗分散, 無單一產品的風險, 亦係必需品及消耗品之一, 盈利無大跌的風險

夠唔夠? OR 仲想討論下邊方面的野?

中交建 (1800)

一名基金經理參與國際配售推介會時對本報說，中國交通負債率偏高問題需要關注。據招股書初稿的風險因素披露，截至2006年6月30日，中國交通的總借貸餘額達262.81億元，若貸款的實際利率上升0.5厘，每年的利息支出將增加1.31億元，期內的總借貸對總資產比率約為27.8%。文件又披露，中國交通的工程合約大多採用固定價格，公司因而要承擔原材料價格波動的風險。

錦江 (2006)

複製如家納市瘋狂？

內地銀行股

誰在把持內地銀行股定價權

大昌微電 (567)

大量獲利盤, 趁好消息出貨, 止蝕離場, 好彩中段成功撈底, 減輕左損失

呢d 炒業績的短炒, 真係好危險, 我唔止一次係咁要止蝕離場

公司前景: