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東方電機 (1072)

花旗稱, 哈動今年上半年盈利雖錄得73%強勁增長, 但原因是去年同期盈利疲弱而已; 期內毛利率改善亦帶動盈利增長, 上半年毛利率表現是近期最高水平, 火電及水電產品毛利率達到13.5%及10.7%, 相對該行預測全年為13%及8%, 花旗表示, 哈動業績令市場驚喜的是上半年取得新訂單達到221億人民幣, 按年增長73%, 強勁訂單顯示內地電力設備市場需求強勁, 相信即將公布業績的東方電機(1072.HK)及上海電氣(2727.HK)將可確認此趨勢, 並進一步紓緩市場關注業內潛在放緩情況, 令業內至09年盈利可見能力仍然良好。

招行 (3968)

我的著眼點並非盈利增張120%, 而係各項Ratio 都無得頂!!

絶對係超班的千里馬!

最新NAV 係4.03, 現價市淨率(P/B) 為 7.19, 估值係高, 但都值既!

安瑞科 (3899)

突然被中集收購42%股權, 賣方仍保留9.6%

中集聲明不會注入資產或業務, 收購價比收市價折讓27%

對於收購, 感到突然及奇怪, 因為業務的相關性不強, 協同效應不夠明顯

賣點:
1) 開拓LNG 集裝箱業務
2) 中集的鋼材集中採購可以大大減低成本
3) 減少關連交易的風險

隱憂:
1) 管理層並非本業的人材
2) 頗大的折讓價收購
3) 賣股意向不能理解

我一向憧憬安瑞科進入節能設備的業務, 如今看來, LNG 集裝箱業務最有機會被做大.....

可再生能源

國家電監會正式公布《電網企業全額收購可再生能源電量監管辦法》，並將於９月１日起施行。　　為促進可再生能源並網發電，《辦法》對包括水力發電、風力發電、生物質發電、太陽能發電、海洋能發電和地熱能發電在內的可再生能源發電的含義、適用範圍、監管職責、監管措施和法律責任等，均作出了明確規定。　　

《辦法》要求電網企業全額收購可再生能源上網電量，同時對可再生能源電量實行優先調度。　　按照規定，電網企業及電力調度機構，如違反規定未建設或者未及時建設可再生能源發電專案接入工程的；拒絕或者阻礙與可再生能源發電企業簽訂購售電合同、並網調度協定的；未提供或者未及時提供可再生能源發電上網服務的；未優先調度可再生能源發電的；其他因電網企業或者電力調度機構原因造成未能全額收購可再生能源電量的情形，造成可再生能源發電企業經濟損失的，電網企業應當承擔賠償責任，並由電力監管機構責令限期改正。　　

省級電網企業和可再生能源發電企業應當於每月向所在地電力監管機構報送上一月度可再生能源發電上網電量、上網電價和電費結算情況，省級電網企業應當同時報送可再生能源電價附加收支情況和配額交易情況。

宜進利 (304)

另一家受聯洲牽連的公司宜進利(0304)，近日被傳媒指他們因與聯洲有關連，亦令股價下滑。宜進利昨日刊發通告強調，不知股價下滑因由，並重申聯洲已不是他們的股東，雙方亦沒有重大業務往來。不過，公司有為聯洲製造時計產品，但相關金額佔他們截至今年3月底年度之營業額，不足0.01%。宜進利昨天跌14％，報10.56元。

本公司董事（「董事」）注意到有傳媒報導指本公司股份價格下跌乃與聯洲國際集團有限公司（「聯洲國際」）有關，而聯洲國際為本公司之前主要股東。董事謹此聲明，就董事所知，聯洲國際已不再為本公司主要股東，而本公司與聯洲國際之間並無重大業務往來。本公司為聯洲國際製造時計產品，有關金額佔本集團截至二零零七年三月三十一日止年度之營業額不足0.01%。

六褔 (590)

董事會會議出席率

宜進利 (304)

出左最新的年報, 有幾個之前Overlook 的問題

五年黎首次現金流為負, 原因有以三個:

1) 為新店擴充而積存的存貨
2) 北美業務的賬期長左, 應收賬大增
3) 負債增加的利息支出

雖然流動比率高達2.5倍及高達14億的手頭現金, 但如果存貨問題未能解決, 加上北美業務轉差,經營風險大增!

有幾個疑點:
1) 以住業績公佈的通告都會交待現金流的情況, 今次避而不談, 未睇年報真係會Overlook...
2) 北美供應鏈管理業務, 以我的理解, 應該係OEM 業務, 細心睇, 的確係轉差左, 但管理層避重就輕...

今日已經清倉, 等下次中期業績及更好的價位。

銀行股市帳率(P/B)

英利 (YGE)

Yingli Green Energy Adds 100MW in Production Capacity

Completion of First Stage of Phase III Expansion Project Strengthens Vertically Integrated Model -- Baoding, China (July 23, 2007)

三期扩建工程进展顺利，预计2007年中期我们的产能将达到200兆瓦，2008年产能将达到400兆瓦，2010年年底产能将达600兆瓦。

東方電氣集團

中國新聞 東方電氣集團斥10億元人民幣籌建研究院冀提升新能源研發能力

<匯港通訊> 東方電氣集團總經理斯澤夫透露，計劃動用5億元人民幣(下同)至10億元在成都市高新區建設中國東方電氣集團中央研究院，下設太陽能研究所、潮汐發電研究所等多個新能源研究所。

斯澤夫稱，建研究院的目的是提升該公司新能源技術研發能力，以及使該公司發展成為最主要的重大裝備基地研發中心。

研究院總佔地面積為100畝，首期工程有望今年投入使用，2期工程今年底動工，預計3年後所有工程全部完工。

目前發電設備結構中，有70%為火電設備，24%為水電設備，只有6%為風電、氣電等新能源設備。東方電氣集團希望加大研究新能源技術，從而擴大在新能源設備市場的佔有率。

投資未來

近日買賣頻繁, 未寫已經急升, 核心組合又唔會有咩大變動, 所以費事Update

六褔(590)
近日把六褔(590)納入中線中長線組合, 話說有日去買野, 職員服務態度專業, 隨口打探下國內的業務, 佢話擴展得唔錯, 去到200 幾間, 記得上年年報都係170間...廣東省的工場投場後, 生產力提升3倍之多, 雖然係以批發加工為主, 間廠的毛利唔會太高, 但規模效應明顯, 業績再比我預期好, 昨日已經再加碼。今年由內銷帶動下, 仍然會錄得可觀的增張, 我本身雖然鐘意周生生(116)多d, 都六褔(590)明顯抵買d!

中保(966)另一隻被納入中線組合的係中保國際(966), 壽險業務的內涵值計算, 價錢被低估, 唔熟保險, d 資料又唔知啱唔啱, 所以唔會詳細分析呢隻。

復星(656)
復星(656)一直有加碼, 係一隻唔會沽的股票, 老細郭廣昌, 唔係一般的民企老闆, 眼光準, 做事有道德, 現金流控制一流! 好多Private Equity(PE) 做收購只係識得大量舉債做收購, 現金流控制唔好, 造成極大的風險, 我睇左復星超過五年, 雖然有起有落, 但發展得好健康, 未來仍然有大把發展的空間!

英利(YGE)
趁調整, 借機入左唔少, 同尚德(STP)比, 市值只係前者的1/3, 但掌握比較上游少少的業務, 剛剛取得西班呀的大訂單, 我估計未來係德國, 美國, 中國的需求都會好強大, 依家汽車, 房屋都開始安裝太陽能設備, 連GOOGLE 總部都係用太陽能發電, 但盈利預測唔易搵, 不過我有信心5年內可以保持強勁的增張, 另一隻唔會沽的票股。

另一邊廂, 開始留意緊一D Mid-small-Cap, 例如:

第一天然(1076) - 公司開始回購, 業務及派息都合格
卓越(653) - 又係開始回購, 有Turnaround 機會, 但業務的盈利能力太弱, 唔安心
互太(1382) - 同德永佳(321)比, 呢隻的盈利能力強d, 估值平d, 但負債比較高, 而且無零售概念, 但現金流唔錯
港華燃氣(1083) - 前身係百江, 之前已經衰到貼地, 煤氣(3)係大陸的旗艦, 未來三年應該有大動作!

中環蘇豪美食

朋友於中環蘇豪區新開的食店 - Daddyos, 主要食Pizzas, Ribs, Pasta...

食滿$200, 10% OFF, No Services Charge (記得話亞Wing介紹)

中環區的朋友, 得閒可以黎試下, 多謝支持!!!

得閒幫手介紹下比朋友仔, Thanks!!!

Address: 29 Staunton Street, Central, Hong Kong

粵投 (270)

天河雙塔已完工, 酒店管理已簽約Sherton, 甲級寫字樓正向全球500強招租, 只租不賣, 以90,000 平方米可租用面租及平均尺價150/平方米/月 計算, 全年租金收入大約1.5-1.6 億

兩項投資的每年現金流大約3億 (成本及融資成本不詳)

除稅後盈利大約2.2億, 佔06年盈利15%

官方網頁
Sherton 簽約儀式
天河城集團發展成功歷程
招租情況

發鈔行股權

東方表行 (398)

業績通告

中國業務開始進入擴充及收成期, 會再詳細研究....待續....

《可再生能源中长期发展规划》

温家宝主持召开国家能源领导小组第二次会议

可再生能源中长期发展规划

中國太陽能網

中國電力企業聯合會

國際能源網

風電設備

按照中國可再生能源 中長期規劃，2020年國內風電機總裝機容量可達三千萬千瓦，平均每年上升23.5％，可見呢方面發展 商機十分大。2005 年世界主要風電場風電成本為四美仙，已可同唔少其他發電設施爭市場。估計風機單位千瓦成本將由目前九百五十美元下降至2010年六百五十美元、2020 年五百美元。風電30％以上成本係風機，如風電機生產成本下降，未來競爭力將更強。中國去年累計裝機總量達264MW，到2020年可上升到
1900MW，投資一百五十二億元人民幣；

目前全球已上市 風電儲備製造股O在五十八倍至七十倍之間，可作參考。近二十年風機功率增大一百倍，估計全球風能資源係水能資源 十倍，每年可發電五十三萬億千瓦，目前只開發其中好小部分資源，未來前景十分好。去年中國新增風機一千四百五十四台，裝機容量一百三十三萬KW，較2005年上升165％；去年底總裝風機共三千三百一十一台裝機，容量二百五十九萬KW，風電市場九十一個，分布十九個省；

中國在風機方面發展亦進入高增長期。雖然國家政策支持風電等可再生能源，但投資風電產業 風險十分大。由於設計 風電機必須在野外全天候運行二十年，如可靠性能差，在各種極端惡劣天氣及非常複雜 風力受變載荷考驗下，唔係間間公司 產品可以過關。

以華能集團旗下內蒙能源風力發電公司所生產 風電機，已在錫林郭勒盟大草原上具有得天獨厚 風力資源，但風力電價為四角二分人民幣，每年只可利用二千三百小時。上述成本係冇利潤空間 ，除非日後電價上升或獲國家扶持，才能繼續發展落去。依家國產風電平均電價五角六分（火電平均電價三角六分），仍係蝕本生意，必須在稅收、信貸、投資、補貼及獎勵並行，才能令中國風電市場發展起來，不然連蒙古風力發電亦蝕本，其他地方可以想像。如政府唔支持，十五年後呢個風電機市場設備大蛋糕又係畀外國人食 。

內蒙古風力發電總裝機容量超過五十萬千瓦，佔全國風電五分一，計劃2010年達五百萬千瓦。新疆自治區呢方面亦會急起直追，打造全國最大 風電產業基地；新疆羲之翔風能科技公司計劃投資一億三千萬元佔地一百畝，建設四條風電配套設備生產線。

風電設備股未來是龍是蛇？將係未來五年最大 一場賭博。 (摘自信報-投資者日記(曹仁超))

2007年上市公司百强论坛

2007年上市公司百强论坛

東方電機 (1072)

东方电机股份公司董事长斯泽夫发言实录

金融界网站7月7日讯 2007年上市公司百强论坛于7月7日14点30分起在北京国际饭店国际厅举行。本次论坛的宗旨是“追寻优质上市公司价值成长之路、弘扬价值投资理念”，会议的主要议题有：本币升值中的机会和产业结构调整，如何实现内生型成长和外延式增长以及公司发展与股东回报，资本市场制度变革给上市公司提供了哪些机遇。以下为东方电机（行情,资讯）股份公司董事长斯泽夫发言实录： 　　 　　

斯泽夫：我们是制造企业，装备制造企业，刚刚所发言的企业有服务业的，流通业的，金融业的，但是制造业的没有。这是第一个不同，第二个应该说他们的地点，要么在中心城市，而唯一一个来自于东方，来自于中国西部的企业，我们公司在中国的成都，集团公司在成都，可能很多人不太了解东方我们生产的东西，但是大家所用的电都清楚，改革开放以来1/3发电设备是东方的设备生产的，只是这个时候是电怎么发出来的大家不清楚，实际上直接为我们每一个人服务的，我们感到特别是近些年来感到骄傲的是，第一中国不同时期的最大的水电站，火电站都有东方得产品，而且还有核电站，比如三峡，三峡这种机组大家都知道，能够独立自主设计制造安装，这些方面在水电技术已经居世界领先水平。核电技术现在唯一列入到中国的百万能级制造的也只有东方，这是我们感到比较骄傲的。

第二，中国的制造装备老一代人喊的口号在我们这一代人得到实现，中国制造装备，除了核电没有完全国产化之外，基本上85％以上的设备都由中国人自己制造的，而且这种装备已经都有我们自己的品牌和自己的知识产权，所以感到比较骄傲的。 　　 　　

第三，东方已经走向国际，我们把我们自己的定位并不是定在我们国内企业，而是把它放在一个世界上。我们的主要对手是GE公司，西门子公司这些世界级大公司，我们把它们定位为我们的竞争对手，这些年来我们在常规基础上做得非常不错，特别这些年来我们连续三年发电设备产量居于世界第一，这是非常好的。但是同时，我们也面临的问题，我是东方电机集团总经理股份公司董事长，随着今后的发展，新能源核电、风电这些能源很大，我们就是怎样利用资本市场求得更大的发展，实际上资本市场是一个非常有趣的市场，也是神奇的市场，比如一个大学生刚刚毕业以后，要在北京买一个房子可能要一百万，如果按照一年不吃不喝要20年可能买不起一个房子，但是如果借助资本市场马上变成一个现实，一个公司也是一样的，怎样借助资本市场，能够求得更大的发展呢？特别抓住国际国内整个大的发展，产业结构调整的发展呢？所以这也我们东方所做的工作。 　　 　　
最近大家股市上都关心东方，我们集团公司总部在成都，但是下面的企业有两个上市公司，一个东方电机，一个东方锅炉，我们最近借助东方电机这个平台，实现我们主营业务整体上市，主营业务整体上市主要这两块资产，再加上东方气雾机的资产。所以我们怎么样借助这个平台向世界，向各国提供发电设备。现在我们所面临的问题，这个资本平台怎么利用它，同时利用资本平台怎样求得大的发展，特别是扩张的问题，这个都是摆在我们面前的问题。 　　 　　

东方电机作为集团公司整体上市的一个平台，它是我们国家最早的上市公司之一，十五年前在上海开始募集资金。 　　 　　

核电业务最主要的是核导设备，另外还有一个风电，一个燃气能机，代表未来发展方向的，正是因为上市以后，利用了这个平台给股东更好回报，保证长期发展，所以我们决定向大股东收购这个资产，实现主营业务上市。 　　 　　

去年东方电机每股的盈利利润是1.92元，今年实现了整体上市以后，每股盈利加到2.94元，这个增加了50％，东方电机实现整体上市以后，仍然会保持这么一个好的发展，第一是我们国内业务要做好，今年我们拿到的合同比去年有大幅度的上升。在海外市场年拿到的订单是去年的300％多，我喜欢史记里的一句话，明起于东，日归于西。东方代表光明，我相信会给我们股民带来光明的。

東方電機 (1072)

截止目前，东方电气集团新增定单为220亿左右，同比增长30%~40%，东方电气集团的总定单为700亿左右。如果扣除风电业务，目前定单预计可满足3年的生产。我们判断，公司目前正处于历史发展的最好时期，2008年和2009年出现明显下降的概率几乎没有，预计维持10%左右增长的概率更大。

风电业务目前的定单在90亿左右，其中，2007年新增为45亿左右。依照公司计划，2007年计划完成200台，2008年和2009年分别完成300台和500台。国内竞争格局看，以在手定单计算，东方电机仅次于金风和大连重工，依靠公司的综合竞争实力，公司的市场地位仍有提升空间。

风电业务，提升市场价值

汽轮机旗下的风电业务，其发展速度超出了我们的预期。风电业务目前的定单数超过900台，对应的金额在90亿左右，其中，2007年新增为45亿左右。依照公司计划，2007年计划完成200台，2008年和2009年分别完成300台和500台。

我们以2007年为例，200台对应的装机容量为30万千瓦，按照“十一五”规划的2010年达到1000万千瓦计算，2007~2009年的年均新增装机为200万千瓦，公司的市场占有率应在15%~20%。根据我们的了解，公司目前的市场占有率尚不足10%。也就是说，新增装机的实际规模可能会超过国家规划，行业增长会超出市场预期。

国内竞争格局看，以在手定单计算，东方电机仅次于金风和大连重工，依靠公司的综合竞争实力，公司的市场地位仍有提升空间。

结合相关股票的二级市场表现进行分析，正是基于行业快速发展的预期，相关股票显著超越大盘，而东方电机的表现最弱。我们认为，东方电机作为风电业务最强的公司之一，仍有价值挖掘空间。

从我国海外市场拓展的区域看，主要集中在东南亚地区，其中，印度市场的规模较大，而越南、印尼等地区虽然发展迅速，但规模较小。印度市场大概每年新增1300万千瓦左右，其中，本国有500万千瓦左右的生产能力，进口规模在800万千瓦左右，东方电机在印度的合同有6台60万千瓦的定单，金额在4亿左右，价格与国内基本相当。虽然相对于印度而言，接近30%份额已经不小，但相对于东方电机的生产能力和我国现有的新增规模而言，影响较为有限。

从整个集团的数据看，2007年海外市场新增30亿左右的定单，占新增定单的比例已经超过了10%。中长期的角度看，海外市场拓展将成为我国电力设备发展的长期趋势，也是我们不得不关注的市场，但诸多的不确定性，使我们尚不足以对海外市场做过分乐观的判断。

(摘自平安證券)

東方電機 (1072)

由国内三大证券报之一的证券时报和中联集团联合主办的“2006年度中国上市公司价值百强暨首届中小板公司三十强评选”结果7月初在北京揭晓，我公司凭借优良的业绩和成长性，分别荣列“2006上市公司综合百强”第52名和“2006上市公司成长性百强”第12名。

颁奖仪式于7月7日在2007年上市公司百强论坛上举行。集团公司总经理、我公司董事长斯泽夫参加了颁奖仪式并在上市公司百强论坛上发表了精彩的演讲。

斯泽夫作为嘉宾参加了“资本市场制度变革给上市公司提供的机遇”主题论坛，在论坛上，斯泽夫介绍了东方电气的概况、主要业务领域、近年来取得的辉煌业绩及未来发展战略。他说，东方电气的定位是做成国际化大企业，我们的主要竞争对手是GE、西门子这些世界级大公司。这些年来我们在常规基础上做得非常不错。现在我们要抓住机遇，利用资本市场这个平台，通过整体上市实现国际化发展，为全球提供更多的电站设备和服务。

(摘自東方電機官方網站)

東方電機 (1072)

花旗發表研究報告，首次給予東方電機（1072.HK）“買入”評級，目標價48港元，相當於08年預期市盈率14倍。花旗指出，東方電機的毛利率及股本回報均高於同業，加上以同業中最低的08年市盈率交投，具備估值優勢，因此為內地電力設備股之首選。

此外，東方電機在高增長的核電及風力發電設備市場處領導地位，令其長遠前景獲得改善。　　東方電機加上即將收購的東方汽輪機及東方鍋爐，過去兩年的合計股本回報分別為57.3%及51.7%。由於收購包含龐大的商譽，花旗料明年股本回報會被攤薄至17.4%，略低於哈爾濱動力（1133.HK）的18.1%，但仍高於上海電氣（2727.HK）的14.5%。若剔除商譽因素，花旗估計明年的股本回報為60.2%。　　

花旗表示，東方電機目標價只反映其短期盈利增長大致與另外兩同業相當，故屬保守。長遠而言，若東方電機維持毛利率優勢，及優勝的盈利能力，將以同業的溢價交投。由於在高速增長的核電及風電設備市場具領導地位，東方電機有較佳的長線增長前景，花旗認為傳統的煤電設備需求將放緩，故該優勢很有價值。　　

東方電機在過去10年先後與法馬通(Framatome)及阿海琺(Areva)合作，而在未來5年大部分內地興建的核電廠，均可能採用阿海琺第二代1000兆瓦之核電技術。該技術曾在大亞灣及嶺澳核電廠一期使用，而使用相同技術、05年開始興建的嶺澳核電廠二期，東方電機為核島及常規島設備的主承建商。　　

內地快將動工興建具4座1000兆瓦反應堆的遼寧紅沿河核電廠，及具2座1000兆瓦反應堆的福建寧德核電廠。據花旗獲得的業界消息，東方電機將獲得大部分的訂單，將可確認其在核電設備的中期領導地位。花旗相信，哈爾濱動力及上海電氣將專注于獲取製造第三代核電設備的技術，但預料需數年時間將技術本土化，才可進取地應用技術。　　

東方電機與阿海琺組建合營，各佔一半股權，從事生產冷卻核反應爐的主泵；而母公司東方電氣集團持57.3%股權的東方(廣州)重機，具能力每年生產兩套供900至1600兆瓦核電廠使用的核島及輔助設備。核島設備是指反應堆壓力容器、蒸汽發生器、穩壓器、硼注入箱及安全注入箱等設備。今年二月，東方電氣集團同意以1.472億元人民幣，將東方(廣州)重機的30%股權售予東方鍋爐。若東方電機完成收購東方鍋爐，將最終獲得該30%股權。不過，東方電機將繼續負責生產核電廠的常規島設備。

至於風電設備方面，雖然東方電機之產量未能以兆瓦計，但花旗表示風電設備的售價達每千兆6000元，差不多是煤電設備的10倍，故預期至09年，有20%收入來自風電設備。

東方汽輪機在04年獲德國REpower授權生產1.5兆瓦風電機組，從而進入風電設備市場。迄今，東方汽輪機的生產主要是組裝工序，大部分的關鍵組件為進口或外判生產。不過，東方汽輪機擬未來自行生產更多組件，並在天津建廠生產風電葉片。自去年開始生產及付運50套，料今年最少交付200套，而明年的目標為500套。　　花旗預期，東方電機07至09年的純利分別為14.26億元、27.67億元及31.5億元人民幣，攤薄每股盈利為1.745元、3.387元及3.855元人民幣，市盈率為21.1倍、10.9倍及9.6倍。(阿斯達克網路信息有限公司)

風能發電

綠色投資 風能可取

中線部署 (宏觀分析)

1) 通脹 + 長息升 (Normal Yield Cruve)
美國次級按揭問題已接近見底, 壞消息盡出, 聯儲局亦唔會加息去打壓, 股市會有一段時間的"好景"

但要密切留意油價及CPI 的變化, 一但油價失控, 引發通脹, 商品一定上升, 商品/資源股會首先受惠, 但為左控制通脹而加息的話, 股市一定會回落, 債市亦唔會好, 但淨息差擴闊則有利匯控的財資收益

係呢種情況下, 我會選江西銅 (358) + 匯控(5) 呢個組合

2) 高油價 (突破 USD78)
中海油(883) 對油價的敏感度最強, 再生能源亦會相當火爆, 太陽能新貴英利(YGE) 係首選, 東方電機(1072) 及中糧油(606)亦可取....仲有神華(1088)母公司的煤油項目

3) 油價雙頂回落
航空股及石化股會係首選, 航空股以未有策略性股東的南方航空(1055)或龍頭股國航(753)最好, 石化股唔使問...當然係中石化(386)

*通脹及息口的走勢通常要觀察一段時間, 所以油價先係處於關鍵時刻.....

如何在股市泡沬中求存 (林森池)

講座筆記 (By:麟記雜貨)

IPO: 天工 (826)

一些有用的資料:

1) 發展我國高速鋼的戰略分析
2) 刀具為高速加工帶來滾滾利潤

3) 國產數控機床呼喚好刀具

4) 中國高速鋼的差距與思考

優點:

1) 高速鋼及刀具可以把握國產機床的黃金十年

2) 國內有資源優勢 (鵭, 鉬, 釩)

3) 國內頭龍

4) 保薦人有實力 (2382 例外)

5) 公司內部的盈利指標為3億(但不能確定), 比招股書的1.6 億為高

缺點:

1) 機床最主要的元件 - 刀具、高速鋼, 技術含量高, 質素要求高, 多數從外國進口

2) 天工的技術未達先進國家的級數

3) 缺乏核心技術

4) 以紅籌型式上市 (非國企)

宜進利 (304)

《經濟通通訊社１２日專訊》

宜進利（０３０４）主席周湛煌於業績記者會表示，新年度資本開支為２﹒５億至３億元，其中約１﹒５億元用於收購項目，另外１億元用於增加固定資產。
　　
另外，計劃今年與內地公司合組兩間合營公司，以進一步內地業務發展。他又指，計劃全資擁有美國業務，可考慮形式有多種，包括向合作夥伴收購股權或自設分銷點等，但暫未有定案。

現時集團充份利用《更緊密經貿關係安排》（ＣＥＰＡ）優惠，目前５０％貨物是利用ＣＥＰＡ優惠，每批貨物能節省入口關稅１０％。
　　
另外，他預料明年北京舉辦奧運期間，會令內地一片興旺，對消費者信心有刺激作用，不過奧運只可帶來較短線業務刺激。

看好內地名表及中價表市場，目前集團於內地中價表銷售點達８５０個，料至明年３月會增至１０００個，而目前名表銷售點達６５個，料於明年３月會增加９０個。
　　
另外，集團於去年度名表銷售額佔總銷售額比重為１４％，明年計劃提升至２０％，中價表佔３７％，計劃明年計提升至４０％，美國分銷業務目前佔總銷售額１１％，計劃至明年調低至１０％，而生產製造業務目前佔總銷售額３８％，料明年調低至２５％。
　　
目前集團佔內地中價表市場的市佔率為１６％至１７％，冀未來兩年升至２５％，料２００７至０８年集團的鐘表生產業務仍有增長，但速度不快，料零售業務會表現較佳。
　　
此外，上年度名表的邊際利潤較低，因有較多新舖開業，冀兩年後除稅、利息、折舊及攤銷前盈利（ＥＢＩＴＤＡ）可達１６％至１７％水平。

董事總經理梁榕指,內地仍有很大的發展空間,公司計劃08年度 於內地增設175間銷售點,包括150間中價手錶零售店及25間名貴手錶零售店。 他又指,08年度的資本開支約2.5-3億元,包括1.5億元的收購計劃。他又指,公司希望未來兩 年佔內地市場份額達25%。

宜進利 (304)

1) 中國業務比重由37% 上升至59%, 盈利增張122%

2) EPS $0.22 -> $0.295 (升34%)

3) 有效稅率只是 8% (2千8百萬)

4) 應收賬升3億->6億 (升100%)

5) 中國機械表機芯龍頭 (市佔率40%)

6) 中檔錶佔營業額 36%, 名錶佔14% (增張超過十倍)

7) 流動比率 2.5

8) NAV $1.8

9) 盈利對利息倍數4.2

10) 毛利率由 31.1% 升至32.4%

11) 存貨比率由 29.2 升至33.4%

12) 員工成本由1.4億升至2億 (42%)

13) 除淨日 19/8, AGM 23/8

手頭未有盈利預測資料, 如果以P/B 8-10倍, 09 EPS $0.7 25倍PE 估值, 2年遠期目標價升至 $18, 短期目標價13.5 (45倍PE)

Milus 潛在收益超過7億, 日後可能會出售...

新宇享得利(3389) 業務太集中在高檔錶, 要捕捉中國的消費力量, 中價錶的毛利更高, 市場更大, 此乃宜進利(304) 比享得利(3389) 優勝的地方。

未來風險在於擴充網點的執行能力及OEM 業務受壓的情況, 以及將來稅務上升的問題。

《財富》五百大企榜

不要不要...

轉載自 - 花滿樓

1) 與目光短淺只圖短期獲利的人，不要談遠大的投資道理，他們對這些沒有生活體驗，理解不了。

2) 對於只懂模仿別人的方法理念的人，不要談自知之明的道理，他們對自己的認識還很膚淺，不懂得世上沒有兩片相同的樹葉，每個人條件所處的環境不同，首先要對自己有一個中肯的評價，才談得上如何學習別人。

3) 對於只懂研究企業現況的人，不要與他談論對事物的遠見，他們的知識面與胸懷有限，對事物無長遠的視覺，只會使用顯微鏡，不知道望遠鏡的重要性。

4) 對於好高鶩遠之人，不要跟他討論實事求是，一步一腳印的發展道理，他們只想一步登天，對於長期努力奮鬥沒有興趣。

5) 對於抱極端觀點的人，不要跟他談論凡事總有兩面的道理，他們的只習慣單向思維，無法體驗執其兩端而決策的大道。

6) 對於喜歡先表達自己觀點的人，不要跟他談論聽取別人意見之道，他們的自我認識，還停留在自我層面，還不具備集思廣益而成事業的謙虛。

7) 對於不停研究理論，試圖建立一種理論的人，不要跟他談論實用主義的道理，他們對實際問題的解決能力有限，還沒有認識到實踐是沒什麼特定模式。每一刻都在發生變化，而最好的實踐者，不可能來自學者。

8) 對於喜歡將問題複雜化的人，不要跟他談論疑慮止於決斷的道理，他們疑慮過多，決斷力太少，不知道猶豫不決，到老無成。

9) 對於賺了錢就得意忘形的人，不要跟他談論居安思危的道理，他們的人生經歷有限，還不懂世事無常的道理。

10) 對於投資股票閱歷還少的人，不要跟他談論風險的道理，他們的感性認識還有待深入。

11) 對於急於求成的人，不要跟他談論審時度勢的道理，他們還不清楚成功的外在條件因素，是多麼的重要。

Macau

投資老生常談

1) 無招勝有招, 手中無劍, 心中有劍
2) 好的野, 一隻就夠
3) 揀股唔揀市
4) 90%人估錯市, 富人永遠只有5%

東方電機 (1072)

《經濟通通訊社６日專訊》國泰君安發表研究報告表示，東方電機（１０７２）的海外風電及核電設備製造商享有較高的估值水平，隨著其新能源利潤貢獻增加，其估值水平有望得到提升，因此認為該公司應較同業享有估值溢價。Ｈ股股價升幅已經超越該行原先給予的目標價３８﹒５元，顯示市場對其發展前景較為認同。因此仍然認為東方電機為中國發電設備行業首選，並重申「買入」評級，上調１２個月Ｈ股目標價至６０港元，相當於０７、０８年預測市盈率１９﹒８倍和１７﹒４倍。目標價較本公司估計的ＮＡＶ值折讓
８﹒７％，距現價有３４﹒５％的上升空間。
　　
報告表示，東方電機集團注入優質資產，令東方電機擁有火電、水電、風電和核電的生產能力，成為全面的電力設備製造商。該公司目前在手訂單充沛，訂單收入比為行業最高，盈利增長確定性高，且風電及核電業務發展前景看好，有效支撐公司於０９年後的業績增長。
　　
國泰君安表示，國家稅務總局要求地方稅務機關對國務院１９９３年批准到香港發行股票的９家上市公司已到期稅收優惠政策仍在執行的，必須立即予以糾正。對於以往年度適用已到期稅收優惠政策所產生的所得稅差異，要按照《稅收徵管法》的相關規定處理。東方電機屬於上述９家公司之一。公司正在與稅務機關就該事項進行溝通，並對可能造成的財務影響進行評估。東方電機和將收購的東方鍋爐以及東方汽輪機目前享有１５％的優惠稅率，０６年備考合併財務數據顯示有效稅率為１１﹒５％。本公司分析顯示，若將基準所得稅率變更為２５％，則０７年備考合併淨利潤將下降１０﹒８％，影響較大，並認為稅收優惠取消將影響該公司短期盈利增長，然而不改其長期投資價值。
　　
國泰君安認為，該公司０７至０９年收入有望保持持續增長（原預計０８至０９年會下滑），因此大幅上調收入預測。然而，基於風電業務０７至０８年增收不增利的情況，下調毛利率預測。綜合而言，該公司收購東方鍋爐６８﹒０５％權益的情況下（收購權益有可能達到１００％），估計該公司０７至０９年合併盈利分別達到２４﹒８億元（人民幣．下同）、２８﹒１億元和３２﹒０億元，每股盈利分別為３﹒０３７元、３﹒４４２元和３﹒９１９元。預計０６至０９年純利年均複合增長為１４﹒２％。

東方電機 (1072)

《經濟通通訊社６日專訊》花旗集團發表研究報告指，內地報章報道，國家稅務總局將撤銷９家首批赴港上市的國企的所得稅優惠，其中包括東方電機（１０７２）（滬：６００８７５），而該公司的管理層已得悉有關通知，並正與稅局進行溝通，但現階段並不知悉新稅率的實際時間及方法。
　　
該行指出，現時東方電機的有效稅率為９﹒８％，該公司以１５％稅率計算２００８年的預測盈利，若撇除有關優惠，集團稅率在２００８年升至２５％，估計０８年每股盈利預測，因而下調１４﹒７％。

我再番查哈動(1133)的稅率, 都係15%, 雖然未能確認, 但應該很大可能不受影響。

東方電機 (1072)

我CHECK 過年報(P.61), 交緊15%稅

至於新收購的業務, 早前收購通告(P.157 & P.403)已有交代, 已經確認及不受今次事件影响 (以我的理解)

如果計埋下年兩稅合拼(22%)及部份設備的優惠稅率, 影響會較細, 但少不免要削減盈利預測

詳情要等國家稅局的UPDATE

份收購其他有用的資料:

人均電力消耗

基本裝機容量增張 (火力)

基本裝機容量增張 (水力)

國際同業Ratio 比較

稅務優惠

國家稅務總局在最新的通知中要求有關地方稅務機關，對包括上海石化在內的9家上市公司已到期稅收優惠政策仍在執行的，必須立即予以糾正。
　　
國家稅務總局在最新的通知中要求有關地方稅務機關，對已到期稅收優惠政策仍在執行的，必須立即予以糾正。對於以往年度適用已到期稅收優惠政策所產生的所得稅差異，要按照《稅收徵管法》的相關規定處理。

據悉，原給予上海石油化工股份有限公司等九家境外上市公司的企業所得稅優惠政策，已經到期但仍在執行的，必須立即糾正。這九家公司分別是上海石油化工股份有限公司、青島啤酒股份有限公司、昆明機床股份有限公司、北人印刷機械股份有限公司、馬鞍山鋼鐵股份有限公司、廣州廣船國際股份有限公司、儀徵化纖股份有限公司、東方電機股份有限公司、天津渤海化工(集團)股份有限公司。

中新 (563)

由於進行路演發債, 公開左今年度頭十一個月的業績

盤數唔易睇, 我懶得睇住, 等某某將來為大家分析啦...

原來有一批價值13億的換股債券, 行使價$1.5 (Page.19), 唔怪得係$1.5 左右就有沽壓...

投資哲學

摘自明報財經專欄 - 李順威

我涉獵美股之初只懂得一些大公司的名字，然後又被光芒燦爛的科技股所吸引，當時有一個很大的誤解，以為工業公司業務簡單老舊，增長緩慢，豈是投資之選。隨著認識的深化才知道自己大錯特錯，遂發憤鑽研，之後真是眼界大開，獲益良多。獲益之處有二，一在於投資選擇驟然擴大，而且其工業股相對穩定及往往行業內的競爭不大，只有三四間大公司壟斷經營，只要找對商業周期，有關股份的走勢總是大漲小回，比較少出現大跌幅。其二在於透過研究及了解不同經濟環節的工業公司，有助我把握美國和世界經濟的脈搏，這是由下而上的微觀研究，箇中經驗使我看穿不少空洞的宏觀經濟預測。好像有些工業公司的訂單已排到2009年，它們的問題是求過於供--總而言之，不要給泛論的經濟標題或一刀切的股評蒙蓋了多樣化的世界和股市。

回歸A股

我真係好想搞清楚....4 個條件係"AND"定係"OR"....

點解上實(363)呢個時候要決意開始發展房地產業務? 值得反思....作為老牌紅籌, 佢一值都積極籌備回歸A股, 但竟然榜上無名, 可能因為佢每年的盈利唔夠...黎緊...重組的步伐應該會加快!

另一隻變身燃氣及公用股巨人的係北控(392), 大家不妨睇下香港咁細,但一間煤氣(3)的市值,跟一間首都燃氣供應商的比較...

由於紅籌回歸A股市場，已不存在實質性障礙，加上A+H兩地同步上市的成功，紅籌排隊回歸趨勢明朗，只要滿足回歸的4大條件，包括市值不低於200億元、最近3個會計年度累計淨利潤不低於20億港元、50%以上資產或利潤均在境內產生，以及上市1年以上便可；故此，除了上述提到的紅籌外，如其他大型紅籌股如中信泰富(0267-HK)、聯想集團(0992-HK)、中化化肥(0297-HK)、香港中旅(0308-HK)、中國食品(0506-HK)、中國海外(0688-HK)及華潤創業(0291-HK)等，估計亦會陸續回歸A股市場。

神華 (1088)

有人可能覺得中煤勁, 中煤好...

但一個SECTOR, 我只會買最好的, 級數, 代表性, 兢爭力...神華都贏晒, 就算跑輸比中煤, 我都係揀佢。

高盛發表報告表示，將中國神華目標價由28元調高至38元；該行同時將中煤能源(1898-HK)目標價由9.5元調高至18元，兗煤(1171-HK)目標價由11.8元調高至17元；三者的評級均為「買入」。

高盛指出，中國內地的煤炭股，將進入類似04年煤價升50%的上升周期；該行近日考察神華後發現，能源短缺令發電利用小時上升、鐵路運力現瓶頸及行業有待整合，故預期議價能力回升；即使營運成本有上升壓力，亦可透過定價轉嫁抵銷，該行估計神華今年毛利率所壓的情況，只會短暫出現。

再生能源

中國傳動咁熱賣, 可見再生能源的供求關係...

在【十一五】節能、減排的政策傾斜下, 風力發電會由07-10 年, 會增張4倍

睇番納指上市的太陽能設備生產商 - 無錫尚德(STP)及最近新上市的英利(YGD), 表現亦十分好

年幾前竟然有人話太陽能搞左十幾年都搞唔起, 睇淡....真係搞笑!

另外保薦中國高速傳動(0658-HK)上市的大摩，正計劃在下半年安排另一家再生能源公司協鑫上市，以香港為總部的協鑫主要運營再生能源發電工程，目前在內地擁有近5,000兆瓦裝機容量的發電廠。

香港建設(190)亦計劃分柝再生能源項目, 但規模只佔集團10%, 如果以高溢價上市, 要計準條數先好買...

再睇番東方電機(1072), 現價合理, 作為龍頭企業, 還未享有溢...

爆煲股?

環新國際(502)發延遲發表業績公告....爆煲的先兆!

我幾年前已經將呢隻野打入BAD LIST, 永不買賣

幾個老千股的先兆:

1) 手持大量現金, 但永遠唔派息
2) 經常配股集資
3) 年報簡陋, 僅符最低要求
4) 超高毛利及永遠唔見有兢爭對手
5) 超低透明度, 用盡Google 都未必搵到相關資料
7) 主席緊握控股權, 通常高比例
8) 股價幾殘都唔會回購

其他高危一族:
高寶綠色
佑威
金衛醫療
...
待續

神華發A股 最多籌490億

神華發A股 最多籌490億 (明報)
獲母公司注資 作價33億 (明報)

<匯港通訊> 中國神華(1088)向神華集團收購神東煤炭及神東電力100%權益,收購價為33.28億元人民幣(34.15億元),摩根大通指,是次收購作價為兩間公司賬面值1倍,作價屬非常吸引。

摩根大通預測,神華發行 A 股後,公司淨現金可增加至每股28元人民幣,同時該公司亦積改善其煤礦、發電及運輸設施,故維持其「增持」評級。

國泰君安發表研究報告預期，中國神華（１０８８）將是０７年合同煤漲價的最大受益者之一，煤電運一體化營運模式及長期合約保障優勢均有利於其未來盈利保持較為穩定增長，發行Ａ股將有利於其長期發展，資產注入增加市場憧憬並有望提升盈利增長前景。
　　
報告稱，中國神華股價定位應高於一般的煤炭生產商。因此對神華的ＮＡＶ估值由２４﹒９２元調高２６.４％至３１﹒４９元。投資評級維持「收集」，１２個月目標價由２１﹒８元調高至３１﹒５港元。而長期目標價為３５﹒４元，對應０９年預測市盈率２１倍，投資評級維持「買入」。

重大利好!!

1) 集資用以收購資產, 盈利有望強勁增張
2) 規模大, 級數夠, 超級能源股
3) 成為全流通股, 肯定入HSI, MSCI 亦需要勁補貨

Q3 模擬組合

中石化(386), 招行(3968), 廣深鐵路(525)已逼近目標價, 我並非睇淡, 只係考下眼光, 睇下呢個Q3的組合能否跑羸佢地...

東方電機(1072) - 經過重組後, 我信相部份基金會由哈動及上氣換馬, 以遠期EPS $3.9 及15倍PE 估值, 應值大約$60

新地(16) - 未來幾個月, 潛力有機會被反映...

渣打(2888) - 跌至我的買入價, 用黎Proxy 新興市場及銀行的M&A 機遇, 穩陣之選

神華(1088) - 注資機會及用以捕捉國企指數

中糧(606) - 未必會有好表現, 但現價合理, 係收集的機會...

E-KONG(524) - 睇中佢係亞太區擴充機遇及管理層的人脈...

資本策略(497) - 用黎Proxy 本港的工商物業的投資價值及細價股的爆炸力...

偉易達(303) - 目前最佳的收息股, 零負債, ROE高達50%, 強勁現金流, 點都要放埋入黎

其他有考慮的股份:
光大控股(165) - 潛在價值正在被釋放, 但難以估值及但太波動...
上海實業(363)
東風(489)
華晨(1114)

Q2 Review

Q1 Review
Q2 Portfolio

Q2 回報23%, 個別股分表現不錯, 但被湖南有色及雨潤拉低回報, 對整體回報稍稍失望...

加上Q1 的9%, 半年模擬組合回報大約34%, 同期MSCI CHINA 回報21%, 雖然跑贏指數, 但未如理想...

個人半年投資回報80%, 差別在於個別股份的表現, 注碼及出入時間, 個別強勢股回報可觀, 例如昆明機床(300), 神華(1088)及安瑞科(3899)...

Q3 的危機不大, 向上勢頭明顯, 港股及國企仍然是環球最值得投資的市場, 但選股比較困難, 組合可能不變勝萬變...待績

Top 500 Listed

iPhone

有好多人擔心iPhone 由AT&A 網絡商銷售的經營模式...當我細心諗真D, 聰明絶頂的Steve Jobs 一定有佢的道理!

如果唔經網絡商, 無錯, 銷售會好好多, 而且相對容易, 但用家可能得物無所用, 情況就好似我有部Wifi Notebook, 但唔會用mobile broadband 一樣, 亦好似依家的3G, 根本有服務但冇人會用...

一但由網絡商綑綁銷售, 基於利益分配及市場需求定律, iPhone的銷售額及網絡商的利潤已經掛鉤, 在邊際利潤容許的情況下, 網絡商必然會降低使用費去刺激需求...

經過一段時間的市場調節, 月費及網絡商的Bandwidth 都會降低及被充份使用, 最終的用家亦可以享受到iPhone 的真正樂趣

Apple 似乎係運用自己的影響力, 試圖打閞網絡商一向封閉的收費模式, 改變"生態", 令流動寬頻更普及, 放棄短期的利潤, 更有野心地放眼於長遠的發展及用家的未來。

當然呢個只係我的個人諗法....唔啱聽唔好柄我!!

國家電網

國家電網公司有意涉足燃料乙醇

上海實業 (363)

正式進軍上海房地產業務

以21億, 合資形式入股

一但確定發展方向, 母公司有大量土地儲備(過千萬平方平), 可以陸續注入, 詳細的分析, 可能要借助大行的分析報告資料。

一隻復甦中的老牌紅籌兼上海窗口公司...

以60億手頭現金(還未計低於標準的負債比率), 再以20% Profit Rate計算(已經算低), 幾年後的EPS 應該可以翻一翻, 仲要未計醫藥及消費業務的強勁增張及穩健基建業務的現金流。

估計大行的目標價會陸續上調至$30-33

S双匯 (000895)

S双汇周五复牌

我相信間接對雨潤(1068)是利好居多...

超大現代 (682)

大股東頻頻配股套現, VP 無情沽貨, 再黎更換核數師...

睇黎有就快爆煲的危險...

所有民企股都要有戒心, 復星當然例外...

中國礦業(0340)急瀉, 睇黎背後沽貨者亦有可能係超大, 又或者反映市場是如何有效...

補充資料

軍工企業股改

發改委及國資委最新發表的【軍工企業股改意見】, 會加速國內軍工企業的重組步伐。

中航科工(2357)手持的兩間洪都及哈飛會首先受惠。

詳細資料要再作研究...

《經濟通專訊》國防科學技術工業委員會有關負責人表示，中國民用航空工業「十一五」期間將在５個方面取得積極進展，包括重點民用航空產品。力爭在大型飛機、新支線飛機、新型直升機、通用飛機、民用航空發動機、民用航空機載設備六個方面取得進展。

第二，加快民用航空產業化進程；第三，重點建設高水平的大型飛機、支線飛機、直升機、通用飛機、航空發動機、綜合航電系統、傳動系統等研發平台；第四，增強民用航空工業的自主創新能力以及履行政府職能，進一步加強行業管理。

根據國防科學技術工業委員會披露的最新資料，中國ＡＲＪ２１新支線飛機已全面進入試制階段，目前已經開始總裝，即將進行機身和機翼總裝對接，各項工作進展順利，並獲得７１架訂單。與此同時，新舟６０支線飛機開始進入國際市場，截至目前已經獲得９２架訂單，並交付１８架。

Starbucks (SBUX)

唔好誤會, 我並非轉戰美股, 我一向有留意A股及美股的, 只係咁啱近期美股多左令我關心的新聞...



Starbucks 由年初的36跌至25左右, 接近三年低位, 吸引力大增...理由相信不外乎增張放慢, 擔心Coffee Bean 的成本上漲及租金的問題, 但以Starbucks 超強的議價能力, 我唔相信會構成大問題。



這隻心儀已久的股票, 近期會密切留意....





從以上的Ratio 睇, 所有數據都下滑, 美國的方面的評是Starbucks 已經由增張型, 變為價值型...

增張型到價值型的陣痛

十年前的Starbucks, Trading range 係US$3.27-5.59, PE Range 高達37-64

東方電機 (1072)

Value Partner 成為Substantial Shareholder。

首次彼露持股超過5%

$44蚊沽的貨, 已於41完全回補, 3/7 的AGM後上望$50

值得一提最近花旗發表的研究報告, 相當全面, 整個行都作出詳細的分析, 就連發電廠果邊, 都出左一份最新的研究, 比較其他的大行, 資料較為可信, 而目標價亦是最高的。

其他較為可取的大行報,包括大摩及中銀國際, 因為兩者都對國內行業相當熟識, 而且較具遠見。

America's fear...

Visa IPO

百 仕 通 成 功 上 市 後 ， 投 資 者 期 待 的 另 一 矚 目 新 股 相 信 是 全 球 最 大 發 卡 公 司Visa Inc ， 該 公 司 上 周 五 向 監 管 機 構 表 示 ， 計 劃 向 公 眾 發 售 51% 發 行 股 本 ， 集 資 15.4 億 美 元 （ 約 120 億 港 元 ） ， 但 未 有 透 露 確 實 上 市 日 期 或 定 價 。

去 年 十 月 宣 布 上 市 計 劃 的 Visa 亦 首 次 披 露 其 財 務 狀 況 ， 截 至 三 月 底 止 純 利 達 5.259 億 美 元 ， 經 營 收 入 為 39 億 美 元 ， 經 營 邊 際 利 潤 則 急 升 近 一 倍 。

Calyon 證 券 分 析 員 莫 勒 稱 ， 由 於 主 要 競 爭 對 手 萬 事 達 卡 （ MasterCard ） 上 市 十 分 成 功 ， 因 此 料 Visa 招 股 反 應 熱 烈 。 萬 事 達 卡 去 年 五 月 上 市 以 來 ， 股 價 急 升 超 過 330% 。

黑石 - Blackstone Group (BX)

首日掛牌, 收報35美元, 升13%

The Blackstone Group
黑石“另类”上市 (財經)
巴隆氏：百仕通價貴

風險:
1) 稅率由15%加至35%
2) Private Equity(PE)業務見頂
...

考慮緊入市, 因為之前就算你有錢都未必可以入股, 而且奇貨可居, 簡單的供求關係, 仲有最重要係沾上中國概念...

東方電機 (1072)

花旗首次納入研究範圍

花旗集團發表研究報告表示，內地電力消費的強勁增長，為促進電力設備需求上升的主因，加上電力設備出口及替換小型低效機組亦刺激發電機需求，故估計內地電力設備行業在短長期將持續增長，即是增幅會較過去四年的速度放緩。

花旗認為，目前內地電力設備行業的低估值，反映市場對其前景過份看淡；但以每家電力設備生產商，目前都已取得高於去年全年營業額兩倍的預購訂單，花旗估計今年底他們的訂單將錄得更大增長，故現時市場並未完全了解該行業的盈利前景。
　　
報告指出，受惠於提升生產效率，預計內地三家電力設備生產商－東方電機（１０７２）（滬：６００８７５）、哈爾濱動力（１１３３）及上海電機（２７２７）的盈利在今後三年均可望達到雙位數字的複合年增長率。
　　
花旗指出，當中以東方電機為內地電力設備行業股的投資首選，原因是其於近年在業內盈利表現甚佳，在高速增長的核電及風力發電設備業均佔領導地位，有良好的發展前景，故予其「買入」評級，目標價為４８元。

報告進一步指出, 東方電機的長期發展前景領先業內同行, 該公司在新興核電和風電設備領域居國內領先地位, 該公司目前進行的主要業務整合只會令其變得更加強大。

而哈爾濱動力評級亦為「買入」，目標價１４元；上海電機評級則只為「持有」，目標價３﹒６元，原因是其盈利增長速度仍落後於上述兩同業。

*PS 基於強勁的訂單增張及過於保守的盈利預測, 中長線目標價上調至$50-60, 短線目標已到, 30蚊邊的貨可以獲利, 是否覺得買得太少OR後悔冇買? Lesson Learnt! 學習下咩叫快、狠、準! 仲有耐性及基本分析...

美麗寶 (1179)

無諗過會咁好分派實物比股東, 之前係由子公司控股, 要雙重折讓, $1的資產只值$0.6

每股實物分派百麗(1880)1.4股, 市價想當於$12.32

扣除攤佔聯營百麗的盈利, EPS 大約20-25仙, 以十倍PE估值, 舊有業務大約值$2.0, 當然...條數只係好簡單咁計算, 如果以15倍PE 作估值, 可以值$3

開市低於$14可以考慮

但我覺得百麗7蚊都唔值, 7*1.4+2 = 11.8

成都、重慶

摘自明報 - 經紀男秘笈(韓林)

成都和重慶未來有望成為繼長三角、珠三角、環渤海之外的發展第四極。成渝綜合區將成為西部的區域龍頭，未來幾年，成、渝兩地的公司將成為市場熱點。本港上市的成、渝兩地公司不多，記憶中只有東方電機(1072)、成渝高速(0107)，而富力地產(2777)在重慶有大量土地儲備，瑞安建業(0983)旗下亦有水泥廠在成、渝兩地

偉易達 (303)

中銀國際

中銀國際發表研究報告指，偉易達集團（０３０３）昨日（２０日）公布全年業績，盈利達１﹒８３億美元，上升４２％，表現優於市場預期，連續第二個年度錄得盈利。該行表示，業績中有三個值得注意地方，首先，集團於美國室內無線電話銷售按年升２６％，重拾市場領導地位；其二，存貨量周期由８１日，降至６８日，反映集團已致力加強供應鏈的管理，尤其於室內無線電話的銷售方面；其三，雖然營業額上升２２％，創出新高，達１４﹒６億美元，但行政開支仍然持平，反映控制成本得宜。
　　
中銀國際維持偉易達「優於大市」投資評級，該股被證券行調整評級將會持續，相信集團會繼續成為室內無線電話及學前電子產品市場的領導者，故該行將其目標價由６７﹒８８元，調高至８２﹒３３元。

花旗集團

花旗集團發表報告指，偉易達集團（０３０３）於２００７年度盈利上升４２％，至１﹒８３億美元，表現較市場預期為佳，主要受到電子教育產品及承包生產業務銷售所帶動，再加上集團嚴控成本所致。因此，花旗調高偉易達２００８年度盈利預測２４％，０９年度則調高２９％，目標價則由５５元，大幅調高至７０元，並料集團會增加派息，偉易達的投資評級則為「買入」。
　　
另外，花旗又指，偉易達的派息比率由０６年度的５９％，提升至０７年度的６５％，料到了０８年度底，集團淨現金將增加至２﹒８４億美元，０９年底則增加至３﹒４４億美元，相當於０８年度每股淨現金１﹒１９美元，花旗估計，偉易達未來會提高派息比率，至超過７０％水平，若按６８％派息比率計算，股息回報率高達８％。
　　
報告又認為，集團於北美洲的電訊產品銷售繼續保持強勁增長，而歐洲的產品銷售亦會復甦，由於日本市場需求強勁，集團管理層預期，承包生產業務銷售表現，繼續優於環球工業增長水平。

瑞銀

瑞銀表示, 偉易達(303.HK)全年純利增長42%至1.83億美元, 高於該行及市場預測, 但其電子學習產品VSmile銷售卻表現平平, 維持「減持」評級, 目標價34.5港元。

瑞銀稱, 偉易達期內毛利率按年下跌20點子至36.9%, 不過營運成本下降卻抵銷上述影響, 期內營運溢利率按年升200點子至13.3%。

瑞銀指出, 雖然下半年偉易達的電訊產品及承包生產業務表現強勁, 但之前銷售強勁的電子學習產品VSmile卻見放緩, 銷售按年持平, 需要注視。

根據Thomson First Call綜合5家證券商預測, 料偉易達今年純利為13.01億港元。

瑞信

瑞信集團指出，偉易達超乎市場預期的業績料將可持續，主要由於其更多元化及更平衡的業務分布，因此將其 ○八年三月底止年度及○九年三月底止年度的盈利預測，分別調高32%及50%，至17.1億及18.3億元，投資評級 則從中性，調升至跑贏大市，目標價從43.6元，調升至76.7元。

風險與回報

摘錄自"投資者日記"--曹仁超

好多人唔明白風險與回報 關係。其實，人生最大風險係：一、結婚；二、買樓；三、自己做生意。反之，風險最細係揀股，因為揀錯股份後損失15％可以止蝕賣出去，損失受局限。反之，買樓時做錯決定（由於大部分收入作供樓），再將它賣出去可以損失慘重，而結錯婚更加係一生一世。但大部分人唔視結婚為高風險行為，亦唔認為買樓涉及很大風險；反之，投資股票卻視為高風險，真是奇哉怪也！其實，只要事前做足功課，投資股票絕對係低風險項目，起碼較結婚、買樓或自己做生意風險低許多。


投資股票最冇用係睇走勢，最有用係先了解行業周期。如果連一個行業周期都唔了解而貿然投資，又怪得誰？例如1997年至2003年投資地產股，連呢六年本港房地產進入行業周期低潮都唔知，成績又點會好。例如2001年至2006年投資資源股，成績差極有個譜。走勢只對短期股價有影響，對長期分析往往幫倒忙（幾多人因為RSI高而賣出廣船〔317〕，事後發現股價再升十倍？），做一位成功投資者必須學習價值投資法。我老曹同森池兄都係價值投資法信徒，明白乜 係價值投資法後，再利用走勢去配合。冇價值投資法做基礎，只識走勢分析有如花拳秀腿（睇得唔打得）。了解一個行業盛衰周期後，必須學習睇上市公司年報，由一個小股東角度去了解上市公司做緊乜？最後才係學睇走勢。目前大部分人只懂走勢，唔識財務分析，更加唔知行業周期。至於風險管理更係一塌糊塗，例如啤打系數（Beta）係乜？許多散戶聽都未聽過，點賺到大錢？今時唔同往日，股票市場愈來愈細分工，如非深入了解者小心求證，賺錢機會有幾大？

「新特區」

上周三重慶及成都被中央列為「新特區」。

最受惠的當然係當地的房地產, 而重慶以住乃重工業的中心, 未來西部會以重慶及成都為中心點, 幅射至西北, 加上天津, 是未來三大投資熱點。

初部睇,只係諗到重慶鋼鐵(1053), 中新(563)...

又係時候要做功課啦...

偉易達 (303)

強勁的業績, 未期息更高達41美仙, 比我預期高10%

經營現金流非常強勁, 達1.9億美元, 派發未期息後, 手頭現金可維持1.5億美元的水平,
預期經常性派息比率為50%, 由於無負債, 極高機會繼續派發特別股息以提高股東回報, 預計明年增張10-15%,預期賺2億美元左右, 全年息率應該有大約50-60美仙, 即預期PE大約9倍, 息率6.6-7.6%

風險仍舊係果堆舊料:

1)RMB升值
2)原材料
3)美國經濟
4)電子學習產品週期見頂
5)增張放慢

現價合理, 睇落係平, 但要反映風險因素, 此股通常有獲利回套的壓力, 小心高追!

東方電機 (1072)

香港 (XFN-ASIA) - 摩根大通表示, 東方電機(1072.HK)鍋爐及其他發電設備訂單增加, 調高該股評級由「中性」升至「增持」, 目標價亦調高11%至44港元。

摩通指, 東方電機管理層表示, 今年首5個月訂單達225億人民幣, 較去年同期大幅增長117%。該行預計, 東方電機今明兩年收入錄得輕微增長, 約5%, 對比原先預測將現倒退; 摩通並調高東方電機今明兩年每股盈利分別5%及18%, 至3.38及3.93人民幣。

摩通表示, 東方電機整合旗下3個生產單位, 將潛在節省成本, 預期明年下半年起至09年, 該公司毛利將呈改善。

該行預測, 汽輪業務將成為東方電機未來的增長動力, 雖然該業務現時盈利水平不高, 但隨著產量增加, 預期未來1-2年將提供一定盈利貢獻。

奧思 (1161)

即係H2O+ 果間, 朋友之中, 冇人覺得佢的產品掂, 亦沉左幾年

最新的業績顯示大陸的業務增張十分強勁, 集團似乎已經搵啱條路, 中期息共派5仙, 十分慷慨, 亦顯示出對未來的信心。

市值只係3億唔夠, 同卓越(653)差唔多, 手持一億多現金及大約三千萬的投資物業, 無負債, 足夠支持未來數年的高息政策。

Neutrogena 的獨家分銷唔係講笑, 絶對係現金牛業務...應該盡快結束台灣的虧損業務及收細香港的投資, 集中資源開拓大陸市場!

公司細, 成交細, 應該冇乜人會留意!

714 林森池投資講座

全場滿座

我只係買到視像會議的飛...

新地 (16)

ICC
天璽

雖然我睇淡香港的地產股, 但近日覺得新地的股價有吸引力, 作為香港最出色的物業發展商, 近年Keep 住有佳作, ifc2, apm, the arch, the vineyard, icc...顯示出品牌的實力, 未來續有北京apm, 上海ifc...

近日郭氏三兄弟在$90邊增持, 有一定原因, 今日HSI 千億成交, 但全集中於中資金融及回歸A股類別, 黎緊...資金一定會輪流炒, 作為香港龍頭地產開發商, 很大機會上試$100大關。

政策風險的處理

同一日, 中糧(606)及神華(1088)同時面對媒體報導的政策風險。

在買入兩股前, 我已經意識到將會有政策風險, 媒體作出相關的報導, 我並不感到驚訝。

先講中糧, 其實現價(未跌前)已反映左部份的利淡因素, 集團的另一半業務是籽油及糧食相關的, 以SUM OF PARTS 作估值, $6.0 左右係完全合理價, 相對於食品, 乙醇及內需股, 更有所折讓。

可以加上PREMIUM 的部份包括業務的壟斷性, RMB 的升值利好, 市場上的稀有性....股價未盡反映

再睇番相關的政策風險, 大方向及基於策略性的考慮, 國家仍然會支持乙醇汽油的發展, 只是政策上引導由糧食轉為非糧食的提煉。長遠反而可以降低成本及分散原材料的風險，5.0-5.5 是趁壞消息入市的機會。

至於神華, 煤油項目亦是戰略性的重要項目, 無理由會叫停, 會被叫停的只會是盲目的重複建設, 而且煤油只係注資及收購中的其中一項, 但長遠睇, 本來預計煤炭需求可能會被調低...至少預計將來大量煤變油的因素已變得不切實際!

總括黎講, 國策...只要捉住最基本的因素去分析, 仍然係無問題的!

大家樂 (341)

呢招都算高章...買左大快活係海富中心豪裝的舖位, 約滿即刻收回自用, 不但可扺抗中環區的貴租, 又可以打擊對手,更可為多餘資金尋找出路, 一石三鳥!

入股稻香更是穩賺的策略性投資, 日後更有分柝意粉屋可能...呢排見意粉屋的廣告多左!

《經濟通專訊》大家樂集團（０３４１）主席陳裕光於記者會表示，剛宣布購入位於金鐘海富中心約６４００平方呎舖位，現正進行招租，反應良好，而集團亦會秉承以往傳統，每年購入約一至兩間合適商舖，惟會以自用為主，多餘的舖位才會出租。

他指出，現時自置物業中，有１７個為自用，餘下８個才作為出租。另外，陳氏續稱，大家樂現時在海富中心擁有的「大快活」舖位，將會於年底租約期滿後收回，並用作擴充「大家樂」快餐店。他又表示，過去１２個月，大家樂旗下不同餐飲品牌，共增加６６間分店。

神華 (1088)

香港 (XFN-ASIA) - 瑞銀發表證券報告指, 今年一月至四月, 國內火電佔全國電力供應的87%, 而水力發電的供應按年下跌8%。瑞銀預期今年6至8月, 沿海地區對煤的需求量會較去年增加1,200萬噸, 達至7,700萬噸, 但相信, 國內的煤炭生產及船運能力都未能應付。

今年一月至四月, 國內的煤炭供應按年增長6.4%至7.06億噸, 而投放於國內煤業的固定資產投資按年放緩至15%。現時國內對進口煤有大量需求, 同時, 內地的現貨煤價格高企, 都顯示內地產煤供不應求。


瑞銀估計, 內地有需要於6月至8月間最少增加內地船運的運量20%。瑞銀又指, 中國亦可進一步減低出口及增加進口, 但相信仍面對航運問題, 並會引發區內爭奪煤炭的情況。除非, 有足夠的電力可由中部地區輸往沿海地區, 否則, 煤炭短缺的問題會令沿海地區的電力供不應求。


據Thomson First Call綜合16家證券商預測, 兗州煤業(1171.HK)今年純利預料為30.79億人民幣; 綜合18家證券商預測, 神華能源( 1088.HK)今年純利預料為226.24億港元。瑞銀給予兩股「買入」評級, 並將兗煤目標價由10.25調升至13.11港元, 及將神華目標價由25.22調升至32.86港元。

林 森 池

Very Impressive...

e 線 金 融 網

金 錢 本 色 嘉 賓 : 林 森 池

幾個重點:

1) 惜日香港的藍籌股已失去投資價值(相對於國企), 每逢高位就有沽壓, 非套現, 而係換馬至國企。叫人買長實、和黃的, 可算係九流的分析員, 過去兩年...和黃高價出售中國P&G, 港口業務及印度電訊股權, 股價都未有大反應, 除非係出售加拿大的石油, 否則睇唔到有任何大升的機會。至於地產...麵粉都咁貴, 毛利率只有下跌的風險!

2) PE....平野無好野, 好野唔會平! 當然, 市場中一定有被低估的股份, 有能力捉到可以由低PE 變為高PE的股, 當然可以致富, 但如果只會買低PE 的股, 就等於只會買質素平庸的股!

3) 對於大型的熱門股, 市場其實係好理性及非常專業的!

4) 賺錢之餘亦要有慈善的心...

5) Raw Data 週圍都有, 最重要係Interpretation!

6) 能夠成為第4隻"千里馬", "級數"一定要有番咁上下, 我估招商銀行, 中石化及神華! 以招銀機會較大, 但弱點係未夠壟斷, 石化股的毛利率一向偏低, 而且週期性極大, 又不太合大師的選股條件, 神華亦有週期性的風險及未夠壟斷, 無論如何7月14日自有分曉...

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